Departemen Keuangan mengumumkan pada 19 Agustus bahwa mereka akan menggandakan ukuran pembelian kembali obligasi jangka panjangnya, dari $2 miliar menjadi setidaknya $4 miliar per operasi, yang ditujukan untuk sektor 10 hingga 30 tahun dan berlangsung dari 9 September hingga 4 November. Pengumuman tersebut datang setelah yield 30 tahun menyentuh rekor tertinggi 19 tahun. Yield turun dalam hitungan menit. Pada sore hari berikutnya, mereka telah kembali ke level di atas titik awal mereka.

Putusan pasar cepat: Ini bukan manajemen likuiditas, ini manajemen harga—dan kesalahan jauh lebih besar daripada yang disarankan oleh $4 miliar. Pengumuman Treasury membongkar permainan. Itu membenarkan operasi yang lebih besar sebagai dukungan likuiditas di sektor-sektor dengan "dukungan kuat dan konsisten dari peserta pasar", tetapi dukungan kuat adalah definisi pasar yang sehat dan berfungsi. Tidak ada lelang yang gagal, tidak ada penyumbatan neraca dealer, tidak ada pembongkaran paksa, tidak ada yang menyerupai Treasury pada Maret 2020 atau gilts Inggris pada September 2022.

Volatilitas terkendali, dan perdagangan teratur—bukan kerusakan tetapi mesin melakukan pekerjaannya. Pertimbangkan apa yang dinilai oleh mesin. Inflasi adalah 3% hingga 4% dan telah berada di atas target Fed sejak 2021. Pengangguran adalah 4,1%, pekerjaan penuh menurut definisi apa pun. Defisit berjalan dekat dengan 6% dari produk domestik bruto, sebuah angka yang Amerika belum pernah produksi sebelumnya di masa damai dengan pekerjaan penuh. Utang nasional melampaui $40 triliun pada minggu yang sama ketika Treasury melakukan intervensi.

Bunga bersih akan melebihi $1,1 triliun tahun fiskal ini, lebih banyak daripada anggaran pertahanan. Yield 10 tahun, bahkan setelah penjualan musim panas, berada di atau di bawah tingkat pertumbuhan nominal ekonomi. Itu berarti peminjam (pemerintah federal) yang menjalankan defisit 6% pada pekerjaan penuh, dengan inflasi di atas target, masih membiayai dirinya sendiri kira-kira pada tingkat di mana ekonominya tumbuh.