Рынок облигаций испытал необычную волатильность в прошлую среду, инвесторы предупреждали, что рынок казначейских облигаций США оказался в порочном круге продаж. Основной механический ускоритель, идентифицированный в этом процессе, — это торговля выпуклостью ипотечных облигаций США. Владельцы ипотечных ценных бумаг (MBS) агентства часто вынуждены продавать облигации, когда рынок находится под давлением, фактически подливая масло в огонь рынка облигаций. Поскольку рынок агентских MBS оценивается примерно в 7 трлн долларов — что сопоставимо с целым рынком инвестиционно-привлекательных корпоративных облигаций США — динамика рынка MBS оказывает существенное влияние на более широкие доходности казначейских облигаций.
Механизм работает обратным образом по сравнению с типичными преимуществами для заемщиков. Хотя домовладельцы вроде Роберта Армстронга получают выгоду от фиксированных ставок по ипотеке, менеджеры портфелей, владеющие агентскими MBS, находятся в короткой позиции по риску досрочного погашения. Когда доходность казначейских облигаций растет, эти ипотеки ведут себя как долгосрочные облигации, discouraging рефинансирование. Наоборот, если доходность падает к нулю, массовое рефинансирование заставляет MBS превращаться в денежные выплаты. Эта структура означает, что владельцы MBS несут значительный недостаток долгосрочных облигаций в условиях роста ставок, создавая обратную связь, которая усиливает движения рынка казначейских облигаций.
Рынок агентских MBS США, преимущественно поддерживаемый Fannie Mae и Freddie Mac, представляет собой массивный сектор в 7 трлн долларов. Этот размер обеспечивает то, что любые слабости в ипотечном рынке оказывают широкое влияние на портфели казначейских облигаций и общую стабильность рынка.
Источник: Financial Times Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing