Pasar obligasi mengalami volatilitas yang tidak biasa pada Rabu lalu, dengan para investor memperingatkan bahwa pasar Treasury AS telah terjerat dalam 'lingkaran jahat' penjualan. Pengcepat mekanikal utama yang teridentifikasi adalah perdagangan konveksitas hipotek AS. Pemegang efek yang didukung oleh hipotek (MBS) agensi seringkali harus menjual obligasi ketika pasar berada di bawah tekanan, secara efektif menambahkan bahan bakar ke dalam api pasar obligasi. Karena pasar MBS agensi diperkirakan sekitar 7 triliun dollar — setara dengan seluruh pasar obligasi korporat grade investasi AS — dinamika pasar MBS memiliki dampak yang signifikan terhadap rendemen Treasury yang lebih luas.
Mekanisme ini berkebalikan dengan manfaat yang biasanya diperoleh oleh peminjam. Sementara pemilik rumah seperti Robert Armstrong mendapat manfaat dari hipotek dengan tingkat tetap, pengelola portofolio yang memiliki MBS agensi sebenarnya berada dalam posisi pendek terhadap risiko pembayaran awal. Ketika rendemen Treasury naik, hipotek ini berperilaku seperti obligasi jangka panjang, sehingga menghalangkan refinansialan. Sebaliknya, jika rendemen menuruni ke nol, refinansialan massaksa memaksa MBS untuk larut menjadi pembayaran tunai. Struktur ini berarti bahwa pemegang MBS harus menanggung kerugian signifikan dari obligasi jangka panjang dalam lingkungan tingkat bunga yang naik, menciptakan loop umpan balik yang mempergerakkan pergerakan pasar Treasury.
Pasar MBS agensi AS, yang terutama didukung oleh Fannie Mae dan Freddie Mac, mewakili sektor besar sebesar 7 triliun dollar. Ukuran ini memastikan bahwa apa pun kelemahan dalam pasar hipotek memiliki dampak yang luas terhadap portofolio Treasury dan stabilitas pasar secara keseluruhan.
Sumber: Financial Times Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing