债券市场上周三经历了异常波动，投资者警告美国国债市场已陷入“恶性循环”的抛售之中。主要的机械加速因素被识别为美国抵押贷款凸性交易。持有美国抵押贷款支持证券（MBS）的投资者在市场承压时往往必须抛售债券，实际上是在债券市场大火上浇油。由于机构MBS市场价值约为7万亿美元——相当于整个美国投资级公司债券市场——MBS市场动态对更广泛的国债收益率有重大影响。
该机制与典型借款人收益相反。虽然像罗伯特·阿姆斯特朗这样的房主受益于固定利率抵押贷款，但持有机构MBS的投资组合经理人实际上是做空提前还款风险。当国债收益率上升时，这些抵押贷款表现得像长期债券，从而阻碍再融资。相反，如果收益率降至接近零，大规模再融资将迫使MBS转化为现金支付。这种结构意味着MBS持有人在利率上升的环境中承担长期债券的显著下行风险，从而形成一个反馈循环，放大国债市场的波动。
美国机构MBS市场主要由房利美和房地美支持，代表一个规模巨大的7万亿美元行业。这一规模确保了抵押贷款市场内的任何问题都会对国债投资组合和整体市场稳定产生广泛影响。
关键实体：公司：房利美，房地美 | 人物：托比·纳格尔，鲁拉·哈拉夫，罗伯特·阿姆斯特朗 | 地点：布鲁克林，伦敦，法兰克福
常见问题：什么触发了美国抵押贷款债券中的“恶性循环”？
“恶性循环”是由上升的国债收益率触发的，导致MBS持有人抛售债券，相当于在火上浇油。房主在利率上升时会克制再融资，使MBS表现得像长期债券，迫使持有人承担下行风险，从而在国债市场放大抛售压力。
来源: Financial Times Markets · 由HeadlinesBriefing整理摘要