Los mercados de bonos experimentaron una volatilidad inusual el miércoles pasado, con inversores advirtiendo que el mercado de Tesoro de EE.UU. ha sido atrapado en un ‘bucle vicioso’ de venta. El acelerante mecánico principal identificado es el comercio de convexidad de hipotecas de EE.UU. Los tenedores de valores respaldados por hipotecas (MBS) de agencia a menudo deben vender bonos cuando el mercado está bajo presión, efectivamente vertiendo gasolina sobre un incendio en el mercado de bonos. Con el mercado de MBS de agencia valorado en aproximadamente 7 billones de dólares — comparable al mercado completo de bonos corporativos de grado de inversión de EE.UU. — las dinámicas del mercado de MBS tienen repercusiones significativas para los rendimientos más amplios del Tesoro.
El mecanismo funciona inversamente a los beneficios típicos para los prestatarios. Mientras que propietarios como Robert Armstrong se benefician de las hipotecas de tasa fija, los gestores de carteras que poseen MBS de agencia están en corto en el riesgo de prepago. Cuando los rendimientos del Tesoro aumentan, estas hipotecas se comportan como bonos de larga duración, disuadiendo la refinanciación. Por el contrario, si los rendimientos caen hacia cero, la refinanciación masiva obliga a los MBS a disolverse en pagos en efectivo. Esta estructura significa que los tenedores de MBS soportan el considerable lado negativo de los bonos de larga duración en un entorno de tasas en aumento, creando un bucle de retroalimentación que amplifica los movimientos del mercado del Tesoro.
El mercado de MBS de agencia de EE.UU., principalmente respaldado por Fannie Mae y Freddie Mac, representa un sector masivo de 7 billones de dólares. Este tamaño garantiza que las fallas dentro del mercado hipotecario tengan repercusiones de amplio alcance para las carteras del Tesoro y la estabilidad general del mercado.
Fuente: Financial Times Markets · Resumido por HeadlinesBriefing