Os mercados de títulos experimentaram volatilidade incomum na última quarta-feira, com investidores alertando que o mercado de títulos do Tesouro dos EUA ficou preso em um 'loop vicioso' de venda. O acelerante mecânico principal identificado é a negociação de convexidade de hipotecas dos EUA. Os detentores de títulos lastreados em hipotecas (MBS) de agência frequentemente precisam vender títulos quando o mercado está sob pressão, efetivamente jogando gasolina na fogueira do mercado de títulos. Com o mercado de MBS de agência avaliado em aproximadamente 7 trilhões de dólares — comparável ao mercado inteiro de títulos corporativos de grau de investimento dos EUA — as dinâmicas do mercado de MBS têm repercussões significativas para os rendimentos mais amplos do Tesouro.
O mecanismo funciona inversamente aos benefícios típicos para os tomadores de empréstimo. Enquanto proprietários como Robert Armstrong se beneficiam de hipotecas de taxa fixa, os gestores de carteira que possuem MBS de agência estão na posição curta em relação ao risco de pré-pagamento. Quando os rendimentos do Tesouro aumentam, essas hipotecas se comportam como títulos de longo prazo, desencorajando o refinanciamento. Pelo contrário, se os rendimentos caírem para perto de zero, o refinanciamento em massa obriga os MBS a se dissolverem em pagamentos em dinheiro. Essa estrutura significa que os detentores de MBS arcam com o lado negativo significativo dos títulos de longo prazo em um ambiente de taxas em alta, criando um loop de feedback que amplifica os movimentos do mercado do Tesouro.
O mercado de MBS de agência dos EUA, principalmente respaldado pela Fannie Mae e pela Freddie Mac, representa um setor massivo de 7 trilhões de dólares. Esse tamanho garante que quaisquer falhas no mercado de hipotecas tenham repercussões de longo alcance nas carteiras do Tesouro e na estabilidade geral do mercado.
Fonte: Financial Times Markets · Resumido por HeadlinesBriefing