Les fonds spéculatifs se sont massivement lancés dans des paris levés cet été, estimant que la politique française ne deviendrait pas beaucoup plus compliquée. Pendant des années, la France a été un pari populaire pour les investisseurs recherchant des rendements légèrement supérieurs à ceux d'autres économies. Les rendements obligataires étaient plus élevés, et un marché profond et liquide le rendait attractif pour les fonds spéculatifs effectuant des opérations financées par la dette. Mais un mélange de volatilité obligataire et de politique française a balayé ces opérations cette semaine, plaçant les marchés de la dette du pays au cœur des inquiétudes quant à savoir si des coûts d'emprunt plus élevés enflammeront quelque part le système financier mondial. Les ventes sont devenues sauvages jeudi et se sont poursuivies vendredi, les rendements des obligations françaises à court terme oscillant jusqu'à 0,40 point de pourcentage à un moment donné sur les deux jours, certains des plus grands mouvements en plusieurs années. Cette action sur les marchés obligataires européens a pris certains gestionnaires de fonds par surprise, entraînant une série de pertes et de ventes auto-alimentées.
« Cela a été une hémorragie lente jusqu'à cette semaine, jusqu'aux deux derniers jours, ce qui suggère que les gens commençaient à recevoir un avertissement des risk managers et se voyaient dire qu'il était temps de quitter », a déclaré Hank Calenti, stratège en revenus fixes chez la banque japonaise SMBC à Londres. Bien que les marchés plus larges aient montré des signes de stabilisation vendredi, avec la hausse des actions françaises et de l'euro, certains pensent que ce shake-out ne disparaîtra pas facilement. Les investisseurs étrangers restent de gros détenteurs de la dette publique française, ce qui laisse le marché plus exposé aux mauvaises nouvelles, a déclaré Konstantin Veit, gestionnaire de fonds chez Pimco, la géante de la gestion d'investissements. « Les fonds spéculatifs défont leurs opérations de carry trade, dont la France faisait partie », a-t-il dit, faisant référence à des paris qui reposent sur de l'argent emprunté dans un marché pour financer des achats dans un autre.
Autre facteur, les investisseurs à plus long terme du Japon et d'ailleurs ont moins de raisons de chercher des rendements en France maintenant qu'ils peuvent gagner bon argent chez eux ou sur des marchés plus sûrs comme l'Allemagne. Le marché obligataire gouvernemental français de 3,5 billions d'euros est le plus grand d'Europe grâce à des années de dépenses à déficit élevé. Plus de la moitié de cet argent, valant 3,9 billions de dollars, est détenue par des étrangers, selon MUFG. Certains investisseurs ont déclaré que le selloff créera éventuellement des opportunités d'achat de dette française, surtout parce que la Banque centrale européenne soutient en dernier ressort les marchés obligataires gouvernementaux de la zone euro. Mais ils disent que les rendements pourraient encore monter à des niveaux nettement plus élevés.
« On dirait que cela a le potentiel d'une crise des obligations gouvernementales françaises en gestation », a déclaré Mike Bell, responsable de la stratégie de marché chez RBC Blue Bay Asset Management. Les agences de notation pourraient dégrader la France, a-t-il dit, et l'écart de rendement à 10 ans par rapport aux bunds allemands pourrait dépasser les niveaux de la crise de la zone euro si la candidate présidentielle d'extrême droite Marine Le Pen devient la grande favorite pour remporter les élections présidentielles l'année prochaine. Les analystes disent qu'elle pourrait aggraver les finances publiques de la France avec des promesses incluant une grande réduction de l'âge de la retraite. À son plus large, la dette française à 10 ans a payé un rendement de 1,81 point de pourcentage au-dessus des bunds équivalents en novembre 2011, selon Fact Set. Vendredi, l'écart n'était pas loin de cela, à 1,55 point. Malgré des dépenses profligues et la perspective de partis d'extrême droite ou d'extrême gauche prenant le pouvoir lors des élections de l'année prochaine, selon les traders et analystes obligataires, les fonds spéculatifs et autres investisseurs se sont massivement lancés dans des paris cet été. Ils estimaient que la politique française ne deviendrait pas beaucoup plus compliquée à court terme. Mais elle l'est devenue, grâce à une avance dans les sondages pour Marine Le Pen et à un plan budgétaire mal reçu du gouvernement d'Emmanuel Macron. S'ajoutant au mélange : un selloff généralisé de la dette gouvernementale dans le monde, alimenté par une croissance américaine plus rapide, l'inflation et la hausse des prix de l'énergie.
Source: Wall Street Journal Markets · Résumé par HeadlinesBriefing