Os fundos de hedge se lançaram em apostas alavancadas durante o verão, calculando que a política francesa não ficaria muito mais complicada. Por anos, a França foi uma aposta popular para investidores que buscavam retornos ligeiramente melhores do que outras economias. Os rendimentos dos títulos eram mais altos, e um mercado profundo e líquido o tornava atraente para fundos de hedge fazendo operações financiadas com dívida. Mas uma mistura de volatilidade de títulos e política francesa jogou essas operações fora esta semana, colocando os mercados de dívida do país no centro das preocupações sobre se custos de empréstimo mais altos acenderão uma fogueira em algum lugar do sistema financeiro global. As vendas ficaram selvagens na quinta-feira e continuaram na sexta-feira, com os rendimentos de títulos franceses de curto prazo oscilando até 0,40 pontos percentuais em um ponto durante os dois dias, alguns dos maiores movimentos em anos. A ação nos mercados de títulos europeus pegou alguns gestores de dinheiro de surpresa, levando a uma rodada de perdas e vendas autoalimentada.
“Tem sido um sangramento lento até esta semana, até os últimos dois dias, o que sugere que as pessoas estavam começando a receber um aviso dos gestores de risco e dizendo que era hora de sair”, disse Hank Calenti, estrategista de renda fixa do banco japonês SMBC em Londres. Embora os mercados mais amplos tenham mostrado sinais de estabilização na sexta-feira, com ações francesas e euro subindo, alguns acham que o ajuste não desaparecerá facilmente. Investidores estrangeiros continuam sendo grandes detentores de dívida pública francesa, o que deixa o mercado mais exposto a más notícias, disse Konstantin Veit, gestor de fundos na Pimco, a gigante de gestão de investimentos. “Fundos de hedge estão desalavancando suas operações de carry trade, das quais a França fazia parte”, disse, referindo-se a apostas que dependem de dinheiro emprestado em um mercado para financiar compras em outro.
Também é um fator, investidores de longo prazo do Japão e de outros lugares têm menos razão para buscar retornos na França agora que podem ganhar bom dinheiro em casa ou em mercados mais seguros como a Alemanha. O mercado de títulos governamentais francês de 3,5 trilhões de euros é o maior da Europa graças a anos de gastos com déficit alto. Mais da metade desse dinheiro, valendo 3,9 trilhões de dólares, é de propriedade de estrangeiros, de acordo com MUFG. Alguns investidores disseram que a venda em massa eventualmente criará oportunidades para comprar dívida francesa, especialmente porque o Banco Central Europeu no final dá suporte aos mercados de títulos governamentais da zona do euro. Mas eles dizem que os rendimentos ainda podem subir para níveis significativamente mais altos.
“Parece que tem o potencial para uma crise de títulos governamentais franceses em formação”, disse Mike Bell, chefe de estratégia de mercado na RBC Blue Bay Asset Management. Agências de classificação de crédito podem rebaixar a França, disse, e a diferença de rendimento de 10 anos comparada com bunds alemães pode exceder os níveis da crise da zona do euro se a candidata presidencial de direita Marine Le Pen se tornar a grande favorita para vencer as eleições presidenciais no próximo ano. Analistas dizem que ela pode piorar as finanças públicas da França com promessas incluindo uma grande redução na idade de aposentadoria. Em seu ponto mais amplo, a dívida francesa de 10 anos pagou um rendimento 1,81 pontos percentuais acima de bunds equivalentes em novembro de 2011, de acordo com Fact Set. Na sexta-feira, a lacuna não estava longe disso, em 1,55 pontos. Apesar de gastos profligados e da perspectiva de partidos de extrema direita ou extrema esquerda tomando poder nas eleições do próximo ano, de acordo com traders e analistas de títulos, fundos de hedge e outros investidores se lançaram em apostas durante o verão. Eles calcularam que a política francesa não ficaria muito mais complicada a curto prazo. Mas ficaram mais complicadas, graças a uma ampla vantagem nas pesquisas para Marine Le Pen e a um plano orçamentário mal recebido do governo de Emmanuel Macron. Somando-se à mistura: uma venda em massa generalizada de dívida governamental globalmente, alimentada por crescimento americano mais rápido, inflação e aumento de preços de energia.
Fonte: Wall Street Journal Markets · Resumido por HeadlinesBriefing