Los fondos de cobertura se lanzaron a apuestas apalancadas durante el verano, calculando que la política francesa no se pondría mucho más complicada. Durante años, Francia fue una apuesta popular para inversores que buscaban retornos ligeramente mejores que los de otras economías. Los rendimientos de los bonos eran más altos, y un mercado profundo y líquido lo hacía atractivo para los fondos de cobertura que realizaban operaciones financiadas con deuda. Pero una combinación de volatilidad de bonos y política francesa echó por tierra esas operaciones esta semana, situando los mercados de deuda del país en el centro de las preocupaciones sobre si los mayores costes de endeudamiento encenderán una chispa en algún lugar del sistema financiero global. Las ventas se volvieron salvajes el jueves y continuaron el viernes, con los rendimientos de los bonos franceses a corto plazo oscilando hasta 0,40 puntos porcentuales en un momento dado durante los dos días, algunos de los movimientos más grandes en años. Esta acción en los mercados de bonos europeos pilló por sorpresa a algunos gestores de dinero, lo que llevó a una racha de pérdidas y ventas autoalimentada.
“Ha sido una hemorragia lenta hasta esta semana, hasta los últimos dos días, lo que sugiere que la gente empezaba a recibir una llamada de atención de los gestores de riesgos y se les decía que era hora de abandonar”, dijo Hank Calenti, estratega de renta fija del banco japonés SMBC en Londres. Aunque los mercados más amplios mostraron signos de estabilización el viernes, con las acciones francesas y el euro al alza, algunos piensan que el ajuste no desaparecerá fácilmente. Los inversores extranjeros siguen siendo grandes tenedores de deuda pública francesa, lo que deja al mercado más expuesto a malas noticias, dijo Konstantin Veit, gestor de fondos en Pimco, la gigantesca firma de gestión de inversiones. “Los fondos de cobertura están liquidando sus operaciones de carry trade, de las cuales Francia ha sido parte”, dijo, refiriéndose a apuestas que dependen de dinero prestado en un mercado para financiar compras en otro.
También es un factor que los inversores a largo plazo de Japón y otros lugares tienen menos motivos para buscar retornos en Francia ahora que pueden ganar buen dinero en casa o en mercados más seguros como Alemania. El mercado de bonos gubernamentales francés de 3,5 billones de euros es el más grande de Europa gracias a años de gasto con alto déficit. Más de la mitad de ese dinero, valorado en 3,9 billones de dólares, está en manos de extranjeros, según MUFG. Algunos inversores dijeron que la venta en masa eventualmente creará oportunidades para comprar deuda francesa, especialmente porque el Banco Central Europeo respalda en última instancia los mercados de bonos gubernamentales de la eurozona. Pero dicen que los rendimientos aún podrían subir a niveles significativamente más altos.
“Parece que tiene el potencial de estar gestando una crisis de bonos gubernamentales franceses”, dijo Mike Bell, jefe de estrategia de mercado en RBC Blue Bay Asset Management. Las agencias de calificación crediticia podrían rebajar a Francia, dijo, y la diferencia de rendimientos a 10 años en comparación con los bunds alemanes podría superar los niveles de la crisis de la eurozona si la candidata presidencial de extrema derecha Marine Le Pen se convierte en la favorita abrumadora para ganar las elecciones presidenciales el próximo año. Los analistas dicen que podría empeorar las finanzas públicas de Francia con promesas que incluyen una gran reducción de la edad de jubilación. En su punto más amplio, la deuda francesa a 10 años pagó un rendimiento 1,81 puntos porcentuales por encima de los bunds equivalentes en noviembre de 2011, según Fact Set. El viernes, la brecha no estaba lejos de eso, en 1,55 puntos. A pesar del gasto desmedido y la perspectiva de que partidos de extrema derecha o extrema izquierda tomen el poder en las elecciones del próximo año, los fondos de cobertura y otros inversores se lanzaron a apuestas durante el verano, según traders y analistas de bonos. Calculaban que la política francesa no se pondría mucho más complicada a corto plazo. Pero sí se complicó, gracias a una amplia ventaja en las encuestas para Marine Le Pen y un plan presupuestario mal recibido del gobierno de Emmanuel Macron. Añadiendo a la mezcla: una venta en masa generalizada de deuda gubernamental a nivel global, alimentada por un crecimiento más rápido de EE. UU., la inflación y el aumento de los precios de la energía.
Fuente: Wall Street Journal Markets · Resumido por HeadlinesBriefing