أغرقت صناديق التحوط في رهانات مدعومة بالرافعة المالية خلال الصيف، معتقدة أن السياسة الفرنسية لن تصبح أكثر تعقيدًا. لسنوات، كانت فرنسا رهانًا شائعًا للمستثمرين الذين يسعون لعوائد أفضل قليلًا من الاقتصادات الأخرى. كانت عوائد السندات أعلى، وسوق عميق وسيال جعلها جذابة لصناديق التحوط التي تجري صفقات مدعومة بالدين. لكن مزيجًا من تقلب السندات والسياسة الفرنسية أفسد تلك الصفقات هذا الأسبوع، ووضع أسواق الدين في البلاد في مركز المخاوف بشأن ما إذا كانت تكاليف الاقتراض الأعلى ستشعل النار في مكان ما في النظام المالي العالمي. تحولت عملية البيع إلى جنون يوم الخميس واستمرت يوم الجمعة، مع تقلب عوائد السندات الفرنسية قصيرة الأجل بنسب تصل إلى 0.40 نقطة مئوية في نقطة معينة خلال اليومين، وهي بعض من أكبر التحركات في سنوات. أدهش هذا التحرك في أسواق السندات الأوروبية بعض مديري الأموال، مما أدى إلى نوبة خسائر وبيع ذاتية التغذية.
“لقد كان نزيفًا بطيئًا حتى هذا الأسبوع، حتى اليومين الأخيرين، مما يشير إلى أن الناس كانوا يبدأون في تلقي تنبيه من مدراء المخاطر وقيل لهم إنه حان الوقت للمغادرة”، قال Hank Calenti، استراتيجي الدخل الثابت في البنك الياباني SMBC في لندن. وعلى الرغم من أن الأسواق الأوسع أظهرت علامات على الاستقرار يوم الجمعة، مع ارتفاع الأسهم الفرنسية واليورو، يعتقد البعض أن هذا الهزة لن تذهب بعيدًا بسهولة. لا يزال المستثمرون الأجانب حائزين كبارًا للدين الحكومي الفرنسي، مما يترك السوق أكثر تعرضًا للأخبار السيئة، قال Konstantin Veit، مدير صناديق في Pimco، شركة إدارة الاستثمارات العملاقة. “صناديق التحوط تقوم بتصفية صفقات العائد carry trades الخاصة بها، والتي كانت فرنسا جزءًا منها”، قال، مشيرًا إلى رهانات تعتمد على المال المقترض في سوق واحد لتمويل المشتريات في سوق آخر.
عامل آخر أيضًا، المستثمرون طويلو الأجل من اليابان وأماكن أخرى لديهم سبب أقل للبحث عن عوائد في فرنسا الآن بعد أن يمكنهم كسب مال جيد في الوطن أو في أسواق أكثر أمانًا مثل ألمانيا. سوق السندات الحكومية الفرنسية بقيمة 3.5 تريليون يورو هو الأكبر في أوروبا بفضل سنوات من الإنفاق بعجز مرتفع. أكثر من نصف هذا المال، بقيمة 3.9 تريليون دولار، مملوك للأجانب، وفقًا لـ MUFG. قال بعض المستثمرين إن عملية البيع ستخلق في النهاية فرصًا لشراء الدين الفرنسي، خاصة لأن البنك المركزي الأوروبي يدعم في النهاية أسواق السندات الحكومية لمنطقة اليورو. لكنهم يقولون إن العوائد لا تزال يمكن أن ترتفع إلى مستويات أعلى بشكل كبير.
“يبدو أن لديها إمكانات لأزمة سندات حكومية فرنسية في طور التكوين”، قال Mike Bell، رئيس استراتيجية السوق في RBC Blue Bay Asset Management. يمكن لشركات تقييم الائتمان أن تخفض تصنيف فرنسا، قال، والفارق في العائد لمدة 10 سنوات مقارنة بالسندات bunds الألمانية يمكن أن يتجاوز مستويات أزمة منطقة اليورو إذا أصبحت المرشحة اليمينية مارين لوبان المرشحة الأوفر حظًا للفوز بالانتخابات الرئاسية العام المقبل. يقول المحللون إنها قد تزيد من سوء المالية العامة لفرنسا بوعود تشمل خفضًا كبيرًا في سن التقاعد. في أوسعها، دفعت الديون الفرنسية لمدة 10 سنوات عائدًا بمقدار 1.81 نقطة مئوية فوق bunds المكافئة في نوفمبر 2011، وفقًا لـ Fact Set. يوم الجمعة، لم يكن الفارق بعيدًا عن ذلك، عند 1.55 نقطة. على الرغم من الإنفاق المفرط واحتمال أن تتولى أحزاب اليمين المتطرف أو اليسار المتطرف السلطة في انتخابات العام المقبل، وفقًا للتجار ومحللي السندات، أغرقت صناديق التحوط والمستثمرون الآخرون في رهانات خلال الصيف. كانوا يعتقدون أن السياسة الفرنسية لن تصبح أكثر تعقيدًا في الأجل القصير. لكنها أصبحت أكثر تعقيدًا، بفضل فارق استطلاعات الرأي المتسع لصالح مارين لوبان وخطة ميزانية سيئة الاستقبال من حكومة Emmanuel Macron. بالإضافة إلى ذلك: عملية بيع واسعة في الدين الحكومي عالميًا، مدفوعة بنمو أسرع في الولايات المتحدة والتضخم وارتفاع أسعار الطاقة.
المصدر: Wall Street Journal Markets · لخّصه HeadlinesBriefing