Hedgefonds stürzten sich im Sommer auf gehebelte Wetten und gingen davon aus, dass die französische Politik nicht viel steiniger werden würde. Seit Jahren war Frankreich eine beliebte Wette für Anleger, die etwas bessere Renditen als andere Volkswirtschaften suchten. Die Anleiherenditen waren höher, und ein tiefer und liquider Markt machte es für Hedgefonds attraktiv, die schuldfinanzierte Geschäfte tätigten. Doch eine Mischung aus Anleihevolatilität und französischer Politik hat diese Geschäfte diese Woche ins Wasser geschlagen und die Schuldmärkte des Landes in das Zentrum der Sorgen gerückt, ob höhere Kreditkosten irgendwo im globalen Finanzsystem ein Feuer entfachen werden. Der Verkauf wurde am Donnerstag wild und setzte sich am Freitag fort, wobei die Renditen kurzfristiger französischer Anleihen an einem Punkt innerhalb von zwei Tagen um bis zu 0,40 Prozentpunkte schwankten, einige der größten Bewegungen in Jahren. Die Aktivitäten auf den europäischen Anleiemärkten haben einige Geldmanager überrascht und zu einer sich selbst befeuernden Welle von Verlusten und Verkäufen geführt.
„Es war eine langsame Blutung bis zu dieser Woche, bis zu den letzten zwei Tagen, was darauf hindeutet, dass die Leute anfingen, von Risikomanagern auf die Schulter geklopft zu bekommen und ihnen gesagt wurde, es sei Zeit zu gehen“, sagte Hank Calenti, Fixed-Income-Stratege bei der japanischen Bank SMBC in London. Obwohl breitere Märkte am Freitag Anzeichen einer Stabilisierung zeigten, mit steigenden französischen Aktien und Euro, denken einige, dass die Beruhigung nicht leicht verschwinden wird. Ausländische Anleger bleiben große Halter französischer Staatsanleihen, was den Markt anfälliger für schlechte Nachrichten macht, sagte Konstantin Veit, Fondsmanager bei Pimco, dem riesigen Investment-Management-Unternehmen. „Hedgefonds lösen ihre Carry-Trades ab, zu denen Frankreich gehört hat“, sagte er und bezog sich auf Wetten, die auf geliehenem Geld in einem Markt basieren, um Käufe in einem anderen zu finanzieren.
Ein weiterer Faktor ist, dass langfristige Anleger aus Japan und anderswo jetzt weniger Grund haben, in Frankreich nach Renditen zu suchen, da sie jetzt zu Hause oder auf sichereren Märkten wie Deutschland gutes Geld verdienen können. Der französische 3,5 Billionen-Euro-Staatsanleihenmarkt ist dank jahrelanger hoher Defizitausgaben der größte in Europa. Mehr als die Hälfte dieses Geldes, im Wert von 3,9 Billionen Dollar, gehört Ausländern, so MUFG. Einige Anleger sagten, der Ausverkauf werde schließlich Gelegenheiten schaffen, französische Schulden zu kaufen, besonders weil die Europäische Zentralbank letztendlich die Staatsanleihenmärkte der Eurozone stützt. Aber sie sagen, die Renditen könnten immer noch auf deutlich höhere Niveaus steigen.
„Es sieht so aus, als hätte es das Potenzial für eine französische Staatsanleihenkrise in der Entstehung“, sagte Mike Bell, Leiter der Marktstrategie bei RBC Blue Bay Asset Management. Rating-Agenturen könnten Frankreich herabstufen, sagte er, und der Zehnjahresrenditeunterschied im Vergleich zu deutschen Bunds könnte die Niveaus der Eurozone-Krise überschreiten, wenn die rechtsextreme Präsidentschaftskandidatin Marine Le Pen zur klaren Favoritin wird, die Präsidentschaftswahlen nächstes Jahr zu gewinnen. Analysten sagen, sie könnte Frankreichs öffentliche Finanzen mit Versprechen verschlechtern, darunter eine große Senkung des Rentenalters. In ihrer breitesten Form zahlte die französische 10-Jahres-Schuld im November 2011 eine Rendite von 1,81 Prozentpunkten über gleichwertigen Bunds, so Fact Set. Am Freitag lag die Lücke nicht weit davon entfernt, bei 1,55 Punkten. Trotz verschwenderischer Ausgaben und der Aussicht, dass rechtsextreme oder linksextreme Parteien bei den Wahlen nächsten Jahres die Macht übernehmen, stürzten sich Hedgefonds und andere Anleger im Sommer auf Wetten, so Händler und Anleiheanalysten. Sie gingen davon aus, dass die französische Politik kurzfristig nicht viel steiniger werden würde. Aber sie wurde steiniger, dank eines wachsenden Vorsprungs in Umfragen für Marine Le Pen und eines schlecht aufgenommenen Haushaltsplans der Regierung von Emmanuel Macron. Hinzu kam: ein breiter Ausverkauf von Staatsanleihen weltweit, angefeuert durch schnelleres US-Wachstum, Inflation und steigende Energiepreise.
Quelle: Wall Street Journal Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing