对冲基金在夏季大举押注杠杆交易，认为法国政局不会更加动荡。多年来，法国一直是寻求略高于其他经济体的回报的投资者的热门选择。债券收益率更高，加上市场深度和流动性充足，对从事债务驱动型交易的对冲基金颇具吸引力。但债券波动与法国政局的叠加，本周彻底摧毁了这些交易，使该国的债务市场成为人们担忧借贷成本上升是否会在全球金融体系某处引发危机的焦点。抛售在周四变得疯狂，并延续至周五，短期法国债券收益率在两天内一度波动多达0.40个百分点，这是多年来最大的波动幅度。欧洲债券市场的这一动向令一些资金管理者措手不及，引发了一轮自我强化的亏损与抛售。
“此前是缓慢失血，直到本周，尤其是最近两天，这表明人们开始受到风险经理的提醒，被告知是时候撤离了，”日本银行SMBC驻伦敦的固定收益策略师Hank Calenti表示。尽管更广泛的市场在周五显示出企稳迹象，法国股市和欧元回升，但一些人认为这种清洗不会轻易结束。外国投资者仍是法国政府债务的主要持有者，这使得市场更容易受到坏消息的影响，Pimco这家巨型投资管理公司的基金经理Konstantin Veit表示。“对冲基金正在平仓其套息交易，法国一直是其中的一部分，”他说道，指的是依赖在一个市场借入资金以在另一个市场进行购买的押注。
另一个因素是，来自日本和其他地区的长期投资者现在有了更多理由在本国或德国等更安全的市场上获取良好收益，从而减少在法国追逐回报的动力。法国3.5万亿欧元的政府债券市场得益于多年高额赤字支出，是欧洲最大的市场。根据MUFG的数据，其中超过一半、价值3.9万亿美元的资金由外国人持有。一些投资者表示，此次抛售最终将创造买入法国债务的机会，尤其是因为欧洲中央银行最终为欧元区政府债券市场提供担保。但他们也表示，收益率仍可能升至显著更高的水平。
“这看起来有可能酝酿出一场法国政府债券危机，”RBC Blue Bay Asset Management的市场策略负责人Mike Bell表示。他说，信用评级机构可能下调法国评级，如果极右翼总统候选人Marine Le Pen成为明年总统选举的热门人选，法国10年期债券收益率与德国国债之间的利差可能超过欧元区危机时期的水平。分析师表示，她可能通过包括大幅降低退休年龄在内的承诺进一步恶化法国的公共财政。根据Fact Set的数据，在2011年11月最宽时，法国10年期债务的收益率比同期国债高出1.81个百分点。周五，这一差距已接近该水平，为1.55个百分点。尽管存在挥霍性支出，以及极右翼或极左翼政党可能在明年选举中上台的前景，但根据交易员和债券分析师的说法，对冲基金和其他投资者在夏季仍大举押注。他们认为法国政局在短期内不会变得更加动荡。但实际情况确实变得更加动荡，这要归因于Marine Le Pen民调领先优势的扩大，以及Emmanuel Macron政府提出的预算计划反响不佳。此外，还有全球政府债务的广泛抛售，由更快的美国增长、通胀和能源价格上涨推动。
关键实体：公司：SMBC、Pimco、MUFG、RBC Blue Bay Asset Management、Fact Set、华尔街日报市场 | 人物：Hank Calenti、Konstantin Veit、Mike Bell、Marine Le Pen、Emmanuel Macron | 地点：法国、伦敦、德国、日本、欧洲、美国、巴黎
来源: Wall Street Journal Markets · 由HeadlinesBriefing整理摘要