ヘッジファンドは夏の間、レバレッジを効かせた賭けに殺到し、フランスの政治がこれ以上険しくならないだろうと考えていました。長年にわたり、フランスは他の経済圏よりもわずかに高いリターンを求めていた投資家にとって人気の賭け先でした。債券利回りは高く、深く流動的な市場は、債務を原資とした取引を行うヘッジファンドにとって魅力的でした。しかし、債券のボラティリティとフランスの政治が組み合わさったことで、今週これらの取引は水泡に帰し、国の債務市場が、より高い借入コストが世界の金融システムのどこかで火をつけるかどうかという懸念の中心に置かれました。売りは木曜日に暴落し、金曜日も続きました。短期フランス国債の利回りは2日間で一度に最大0.40%ポイントも変動し、これは何年ぶりかの大きな動きでした。欧州債券市場でのこの動きは、一部のアセットマネージャーを驚かせ、損失と売りが自己増幅する事態を招きました。
「今週まで、特に直近2日間は緩やかな出血が続いており、人々がリスクマネージャーから肩を叩かれて、退場する時期だと告げられ始めていたことを示唆しています」と、ロンドンの日本銀行SMBCの固定収入ストラテジストであるHank Calenti氏は述べました。より広範な市場は金曜日に安定化の兆しを見せ、フランス株とユーロが上昇しましたが、一部の関係者はこの整理が簡単には終わらないと考えています。外国投資家はフランス政府債務の大きな保有者であり続けたため、市場は悪材料に対してより露出していると、巨大な投資運用会社PimcoのファンドマネージャーであるKonstantin Veit氏は述べています。「ヘッジファンドは、フランスも一部を担っていたキャリートレードを解消しています」と彼は述べ、ある市場で借り入れた資金を別の市場での購入に充当する賭けを指しました。
もう一つの要因として、日本やその他の地域からの長期投資家は、自宅でまたはドイツのようなより安全な市場で十分な収益を得られるようになった今、フランスでリターンを追求する理由が少なくなっています。フランスの3.5兆ユーロの政府債券市場は、長年にわたる高い赤字支出のおかげでヨーロッパで最大です。MUFGによると、その資金の半分超、3.9兆ドル相当が外国人によって所有されています。一部の投資家は、この売りは最終的にフランス国債を購入する機会を生み出すだろうと述べています。特に欧州中央銀行が最終的にユーロ圏政府債券市場を裏付けするためです。しかし、利回りは依然として大幅に高い水準まで上昇する可能性があるとも述べています。
「フランス政府債券危機の萌芽があるように見えます」と、RBC Blue Bay Asset Managementのマーケットストラテジー責任者であるMike Bell氏は述べました。格付け会社がフランスの格下げを行う可能性があり、極右のマルイン・ルペン氏が来年の大統領選挙で圧倒的な有力候補になれば、10年利回りのドイツ国債との差はユーロ圏危機の水準を超え得ると彼は述べました。アナリストは、彼女が年金年齢の大幅引き下げなどの公約を通じてフランスの財政をさらに悪化させる可能性があると言っています。Fact Setによると、2011年11月の最広時には、フランスの10年債は同等の国債に対して1.81%ポイント高い利回りを支払っていました。金曜日、そのギャップは1.55ポイントで、それほど遠くはありませんでした。浪費的な支出や来年の選挙で極右または極左政党が権力を握る見通しにもかかわらず、トレーダーや債券アナリストによると、ヘッジファンドや他の投資家は夏に賭けに殺到しました。彼らはフランスの政治が近々これ以上険しくならないだろうと考えていました。しかし、マルイン・ルペン氏の世論調査でのリード拡大とEmmanuel Macron政権の予算計画の受け入れられにくさのおかげで、険しくなりました。これに追加される要素として、より速い米国成長、インフレ、エネルギー価格の上昇によって支えられた、世界的な政府債務の広範な売りがあります。
主要エンティティ：企業：SMBC、Pimco、MUFG、RBC Blue Bay Asset Management、Fact Set、Wall Street Journal Markets | 人物：Hank Calenti、Konstantin Veit、Mike Bell、Marine Le Pen、Emmanuel Macron | 場所：フランス、ロンドン、ドイツ、日本、ヨーロッパ、米国、パリ
出典: Wall Street Journal Markets · 要約：HeadlinesBriefing