Le compte à rebours a commencé en direction du 3 novembre, et les investisseurs obligataires doivent commencer à prêter attention. Le lendemain des élections de mi-mandat américaines, le Trésor américain publiera son prochain plan trimestriel d'émission. Cela devrait accélérer une tendance existante vers le financement à court terme de la dette américaine de 40 000 milliards de dollars, probablement en réduisant ou en arrêtant les ventes de bons du Trésor à 20 ans et/ou en rachetant davantage de dette à long terme. En termes financiers, le secrétaire au Trésor américain Scott Bessent semble réduire les maturités moyennes pondérées des bons du Trésor, qui sont actuellement inférieures à six ans, contre 13 ans au Royaume-Uni et environ huit ans en Allemagne, en France et au Japon.
Les critiques diront que cette décision est très hypocrite. En mai 2024, Bessent a critiqué son prédécesseur Janet Yellen pour avoir raccourci les maturités de la dette, arguant que cela rend un pays dangereusement vulnérable aux fluctuations des taux. Les responsables du Trésor affirment que les taux à court terme sont actuellement inférieurs aux taux à long terme. Des évolutions structurelles stimulent également la demande de dette à court terme. Le secteur des stablecoins, en forte expansion, détient désormais plus de bons du Trésor que l'Arabie saoudite et l'Allemagne réunies. Les investisseurs étrangers se tournent également vers le court terme, et des recherches de la Fed montrent que les fonds spéculatifs ont doublé leurs avoirs en dette américaine entre 2023 et 2025, contrôlant désormais environ 8,5 % du marché.
La vision économique de Bessent pourrait aussi motiver ce changement. Il estime que les prix élevés de l'énergie sont transitoires, à l'instar des émissions frénétiques liées à l'IA, et que l'IA stimulera suffisamment la productivité pour que les États-Unis sortent de leur endettement par la croissance. Il pense que les taux de marché à long terme sont mal évalués et souhaite en tirer profit grâce à ce qu'il appelle l'arbitrage « activiste ». Depuis sa prise de fonctions, il a modifié la réglementation pour encourager les banques américaines à acheter davantage d'obligations, soutenu la croissance des stablecoins, dissuadé le Japon de réduire ses achats de bons du Trésor et racheté d'anciennes obligations pour faire baisser les rendements.
Bessent pourrait recourir à d'autres outils, comme demander à la Fed de relancer l'assouplissement quantitatif, bien que Kevin Warsh, le nouveau président de la Fed, s'y opposerait probablement. Il pourrait aussi utiliser les réserves d'or des États-Unis pour garantir des obligations ou réévaluer l'or. Comme il a récemment nommé Judy Shelton conseillère, une ardente défenseure d'un étalon-or, les investisseurs doivent observer attentivement la situation.
Source: Financial Times Markets · Résumé par HeadlinesBriefing