Der Countdown zum 3. November hat begonnen, und Anleihenanleger sollten nun aufmerksam werden. Am Tag nach den US-Zwischenwahlen wird das US-Finanzministerium seinen nächsten vierteljährlichen Emissionsplan veröffentlichen. Dies dürfte einen bestehenden Trend zur kurzfristigen Finanzierung der 40 Billionen Dollar an US-Schulden beschleunigen, wahrscheinlich durch die Reduzierung oder Einstellung der Verkäufe 20-jähriger Staatsanleihen und/oder durch den Rückkauf weiterer langfristiger Schulden. Finanziell betrachtet scheint US-Finanzminister Scott Bessent die durchschnittlichen gewichteten Laufzeiten der Staatsanleihen zu verkürzen, die derzeit unter sechs Jahren liegen, verglichen mit 13 Jahren im Vereinigten Königreich und etwa acht Jahren in Deutschland, Frankreich und Japan.
Kritiker werden sagen, dass dieser Schritt höchst heuchlerisch ist. Im Mai 2024 kritisierte Bessent seine Vorgängerin Janet Yellen dafür, dass sie die Schuldenlaufzeiten verkürzt hatte, und argumentierte, dass dies ein Land gefährlich anfällig für Zinsschwankungen mache. Vertreter des Finanzministeriums sagen, dass die kurzfristigen Zinsen derzeit niedriger sind als die langfristigen. Strukturelle Veränderungen treiben auch die Nachfrage nach kurzfristigen Schulden an. Der schnell wachsende Stablecoin-Sektor hält inzwischen mehr Staatsanleihen als Saudi-Arabien und Deutschland zusammen. Auch ausländische Anleger setzen zunehmend auf kürzere Laufzeiten, und Untersuchungen der Fed zeigen, dass Hedgefonds ihre Bestände an US-Schulden zwischen 2023 und 2025 verdoppelt haben und inzwischen rund 8,5 Prozent des Marktes kontrollieren.
Bessents Sicht auf die Wirtschaft könnte den Wandel ebenfalls antreiben. Er glaubt, dass hohe Energiepreise vorübergehend sind, ebenso wie die hektische KI-bedingte Emissionstätigkeit, und dass KI die Produktivität ausreichend steigern wird, damit die USA aus ihren Schulden herauswachsen können. Er ist der Ansicht, dass die langfristigen Marktzinsen falsch bepreist sind, und will dies durch das ausnutzen, was er "aktivistische" Arbitrage nennt. Seit seinem Amtsantritt hat er Vorschriften geändert, um US-Banken zum Kauf von mehr Anleihen zu bewegen, das Wachstum von Stablecoins unterstützt, Japan davon abgehalten, seine Staatsanleihenkäufe zu reduzieren, und alte Anleihen zurückgekauft, um die Renditen zu senken.
Bessent könnte auf weitere Instrumente zurückgreifen, etwa die Fed aufzufordern, die quantitative Lockerung wieder aufzunehmen, obwohl der neue Fed-Vorsitzende Kevin Warsh sich wohl widersetzen würde. Er könnte auch die US-Goldreserven nutzen, um Anleihen abzusichern oder das Gold neu zu bewerten. Da er kürzlich Judy Shelton zur Beraterin ernannt hat, eine leidenschaftliche Verfechterin einer Goldbindung, sollten Investoren genau hinsehen.
Quelle: Financial Times Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing