11月3日へのカウントダウンが始まり、債券投資家は注目し始める必要があります。米中間選挙の翌日、米財務省は次の四半期発行計画を公表します。これは、米国の40兆ドルの債務に対する短期資金調達への既存の流れを加速させると予想されており、20年物国債の発行を削減または停止し、あるいは長期債をさらに買い戻す形になる可能性があります。財務的に見ると、スコット・ベッセント財務長官は、現在6年未満の国債の加重平均満期を短縮しているように見えます。英国は13年、ドイツ、フランス、日本は約8年です。
批判派は、この動きは極めて偽善的だと言うでしょう。2024年5月、ベッセントは前任のジャネット・イエレンが債務満期を短縮したことを非難し、それによって国は金利変動に対して危険なほど脆弱になると主張しました。財務当局者は、現在は短期金利が長期金利より低いと述べています。構造的な変化も短期債務への需要を押し上げています。急速に拡大しているステーブルコイン分野は、現在、サウジアラビアとドイツを合わせたよりも多くの米国債を保有しています。海外投資家も短期にシフトしており、FRBの研究によると、ヘッジファンドは2023年から2025年の間に米国債の保有を倍増させ、現在は市場の約8.5%を支配しています。
ベッセントの経済に対する見方も、この変化の原動力となっている可能性があります。彼は、高いエネルギー価格はAI関連の過熱した発行と同様に一時的なものだと考えており、AIが生産性を十分に高め、米国が債務を上回る成長を遂げられると信じています。彼は長期の市場金利が誤って価格設定されていると考え、「アクティビスト」型の裁定取引と呼ぶ手法でそれを利用したいと考えています。就任以来、彼は米銀がより多くの債券を購入するよう規制を変更し、ステーブルコインの成長を支持し、日本が国債購入を減らさないよう働きかけ、利回りを下げるために古い債券を買い戻してきました。
ベッセントは、FRBに量的緩和の再開を求めるなど、他の手段に頼る可能性もあります。ただし、新FRB議長のケビン・ウォーシュはおそらく反対するでしょう。彼はまた、米国の金保有を債券の裏付けに使ったり、金の評価を見直したりすることもできます。彼は最近、金本位制の熱心な提唱者であるジュディ・シェルトンを顧問に任命したため、投資家は注意深く見守るべきです。
出典: Financial Times Markets · 要約：HeadlinesBriefing