Обратный отсчёт до 3 ноября начался, и инвесторам в облигации пора обратить внимание. На следующий день после промежуточных выборов в США Казначейство опубликует очередной квартальный план размещения. Ожидается, что это ускорит существующую тенденцию к краткосрочному финансированию долга США в 40 трлн долларов, вероятно, за счёт сокращения или прекращения продаж 20-летних казначейских облигаций и/или выкупа большего объёма долгосрочного долга. С финансовой точки зрения министр финансов США Скотт Бессент, похоже, снижает средневзвешенные сроки погашения казначейских облигаций, которые сейчас составляют менее шести лет, тогда как в Великобритании они равны 13 годам, а в Германии, Франции и Японии — примерно восьми годам.
Критики скажут, что этот шаг крайне лицемерен. В мае 2024 года Бессент подверг резкой критике своего предшественника Джанет Йеллен за сокращение сроков погашения долга, утверждая, что это делает страну опасно уязвимой к колебаниям ставок. Представители Казначейства заявляют, что краткосрочные ставки сейчас ниже долгосрочных. Структурные сдвиги также стимулируют спрос на краткосрочный долг. Быстро растущий сектор стейблкоинов теперь владеет казначейскими облигациями на сумму, большую, чем Саудовская Аравия и Германия вместе взятые. Иностранные инвесторы также смещаются в сторону краткосрочных бумаг, а исследование ФРС показывает, что хедж-фонды в 2023–2025 годах удвоили свои вложения в долг США и теперь контролируют около 8,5 процента рынка.
Возможно, сдвиг объясняется и взглядами Бессента на экономику. Он полагает, что высокие цены на энергоносители носят временный характер, как и лихорадочные эмиссии, связанные с ИИ, и что ИИ повысит производительность настолько, что США смогут вырасти из своего долга. Он считает, что долгосрочные рыночные ставки оценены неверно, и хочет извлечь выгоду через то, что называет «активистским» арбитражем. С момента вступления в должность он изменил нормативы, чтобы побудить американские банки покупать больше облигаций, поддержал рост стейблкоинов, отговорил Японию сокращать покупки казначейских облигаций и выкупил старые облигации, чтобы снизить доходности.
Бессент может прибегнуть и к другим инструментам, например попросить ФРС возобновить количественное смягчение, хотя новый председатель ФРС Кевин Уorsh, вероятно, будет этому сопротивляться. Он также может использовать золотые резервы США для обеспечения облигаций или переоценки золота. Поскольку он недавно назначил советником Джуди Шелтон, страстную сторонницу привязки валюты к золоту, инвесторам стоит внимательно следить за развитием событий.
Источник: Financial Times Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing