بدأ العد التنازلي نحو الثالث من نوفمبر، وعلى مستثمري السندات أن يبدأوا بالانتباه. ففي اليوم التالي لانتخابات منتصف المدة الأمريكية، ستنشر وزارة الخزانة الأمريكية خطة الإصدار الفصلية التالية لها. ومن المتوقع أن يؤدي ذلك إلى تسريع الاتجاه القائم نحو التمويل قصير الأجل لـدين أمريكا البالغ 40 تريليون دولار، ربما عبر خفض أو إنهاء مبيعات سندات الخزانة لأجل 20 عامًا و/أو إعادة شراء المزيد من الديون طويلة الأجل. من الناحية المالية، يبدو أن وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت يعمل على تقليص متوسط آجال استحقاق سندات الخزانة المرجحة، وهي تقل حاليًا عن ست سنوات، مقارنة بـ13 عامًا في المملكة المتحدة ونحو ثماني سنوات في ألمانيا وفرنسا واليابان.
سيرى المنتقدون أن هذه الخطوة نفاق صريح. ففي مايو 2024، انتقد بيسنت سلفته جانيت يلين لتقصيرها آجال الديون، محتجًا بأن ذلك يجعل الدولة عرضة بشكل خطير لتقلبات أسعار الفائدة. ويقول مسؤولو الخزانة إن أسعار الفائدة قصيرة الأجل أدنى حاليًا من طويلة الأجل. كما أن التحولات الهيكلية تعزز الطلب على الديون قصيرة الأجل. فقطاع العملات المستقرة سريع التوسع يمتلك الآن سندات خزانة أكثر من السعودية وألمانيا مجتمعتين. ويميل المستثمرون الأجانب أيضًا إلى الآجال القصيرة، وتظهر أبحاث الاحتياطي الفيدرالي أن صناديق التحوط ضاعفت حيازاتها من الديون الأمريكية بين عامي 2023 و2025، لتسيطر الآن على نحو 8.5 في المئة من السوق.
قد تكون رؤية بيسنت للاقتصاد سببًا آخر لهذا التحول. فهو يعتقد أن ارتفاع أسعار الطاقة مؤقت، شأنه شأن الإصدارات المحمومة المرتبطة بالذكاء الاصطناعي، وأن الذكاء الاصطناعي سيعزز الإنتاجية بما يكفي لتتمكن الولايات المتحدة من النمو والتغلب على ديونها. ويرى أن أسعار الفائدة السوقية طويلة الأجل مُسعّرة بشكل خاطئ، ويريد الاستفادة من ذلك عبر ما يسميه المراجحة "النشطة". ومنذ توليه المنصب، عدّل اللوائح لتشجيع البنوك الأمريكية على شراء المزيد من السندات، ودعم نمو العملات المستقرة، وثنى اليابان عن تقليص مشترياتها من سندات الخزانة، واشترى سندات قديمة لخفض العوائد.
وقد يلجأ بيسنت إلى أدوات أخرى، مثل مطالبة الاحتياطي الفيدرالي باستئناف التيسير الكمي، رغم أن كيفن وورش، رئيس الفيدرالي الجديد، سيقاومه على الأرجح. ويمكنه أيضًا استخدام احتياطيات أمريكا من الذهب لدعم السندات أو إعادة تقييم الذهب. ونظرًا لأنه عيّن مؤخرًا جودي شيلتون مستشارة له، وهي مناصرة متحمسة لربط العملة بالذهب، ينبغي للمستثمرين مراقبة الأمر عن كثب.
المصدر: Financial Times Markets · لخّصه HeadlinesBriefing