Les valeurs technologiques ont rebondi en début de semaine après une vague de ventes alimentée par les craintes sur la manière dont des entreprises comme CoreWeave financeront le développement de l'IA. Les investisseurs en crédit, en revanche, n'ont jamais totalement adhéré à l'optimisme technologique, l'indice Bloomberg des obligations d'entreprises américaines de qualité investment grade affichant des rendements inférieurs à ceux du S&P 500.
Dans les coulisses de l'indice obligataire d'entreprises, la volatilité des écarts de taux (primes de risque) de qualité investment grade a augmenté, en partie à cause des mouvements des bons du Trésor américain. Un graphique de Bank of America montre qu'à une mesure donnée, les écarts investment grade sont désormais plus volatils que le bon du Trésor à 10 ans. Le crédit occupe une place énorme dans l'histoire boursière, car de nombreuses entreprises technologiques qui tirent la hausse du S&P 500 ont financé leur expansion par des emprunts considérables. Des écarts plus élevés et une volatilité accrue signifient qu'il deviendra plus difficile de maintenir le flux de capitaux bon marché (ou relativement bon marché) qui a alimenté la croissance technologique.
La pression ne se limite pas aux neoclouds comme CoreWeave. Bloomberg rapporte que les CDS à cinq ans sur la dette de Meta s'envolent après que la société a indiqué dans un dépôt auprès de la SEC qu'elle prévoyait de dépenser environ 825 milliards de dollars en futurs baux et contrats pour son développement de l'IA, ce qui implique des centaines de milliards de financement supplémentaire. Meta a également reconnu dans ce dépôt que l'environnement de financement évolue, tout en confirmant ses projets d'accroître fortement ses émissions. Meta a aussi annoncé qu'elle émettrait de nouvelles actions pour financer certains investissements, en partie pour alléger la pression sur le marché de la dette.
L'auteur soutient que cela marque un changement majeur. Les entreprises de l'écosystème de l'IA ont largement pu obtenir les financements souhaités, qu'ils soient issus de la dette ou des fonds propres. Cet environnement s'estompe et la concurrence pour les capitaux semble destinée à s'intensifier. Les analystes de Barclays soulignent l'ampleur considérable des émissions des hyperscalers, qui en 2026 s'écartent déjà nettement de la relation habituelle entre les taux de référence et les émissions multi-actifs. Avec les dépôts récents de Meta et SpaceX signalant des projets de levées encore plus importantes en 2027, le déluge de dettes devrait s'amplifier.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing