ارتدت أسهم التكنولوجيا في مطلع الأسبوع بعد موجة بيع أججتها المخاوف بشأن كيفية تمويل شركات مثل CoreWeave لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لكن مستثمري الائتمان لم يتبنوا التفاؤل التقني بالكامل، إذ حقق مؤشر Bloomberg الأمريكي للسندات المؤسسية ذات التصنيف الاستثماري عوائد أقل من مؤشر S&P 500.
وتحت سطح مؤشر السندات المؤسسية، ارتفعت تقلبات فروق العائد للتصنيف الاستثماري (علاوات المخاطر)، جزئياً بسبب تحركات سندات الخزانة الأمريكية. ويُظهر رسم بياني لبنك أوف أمريكا أنه وفق أحد المقاييس، أصبحت فروق العائد للتصنيف الاستثماري أكثر تقلباً من سند الخزانة لأجل عشر سنوات. ويشكل الائتمان جزءاً كبيراً من قصة الأسهم، إذ موّلت شركات تقنية كثيرة تدفع مكاسب مؤشر S&P 500 توسعها عبر اقتراض ضخم. وتعني ارتفاع الفروق وزيادة التقلب أن الحفاظ على تدفق رأس المال الرخيص (نسبياً) الذي دفع نمو قطاع التكنولوجيا سيصبح أصعب.
ولا يقتصر الضغط على الشركات السحابية الناشئة مثل CoreWeave. فقد أفادت Bloomberg بارتفاع حاد في مبادلات مخاطر الائتمان لخمس سنوات على ديون Meta، بعدما ذكرت الشركة في ملف لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية أنها تخطط لإنفاق نحو 825 مليار دولار على عقود إيجار وتعاقدات مستقبلية لبنيتها التحتية للذكاء الاصطناعي، ما يعني مئات المليارات من التمويل الإضافي. وأقرت Meta في الملف أيضاً بأن بيئة التمويل تتغير، رغم تأكيدها خطط تكثيف الإصدارات. كما أعلنت أنها ستبيع أسهماً جديدة لتمويل بعض الاستثمارات، جزئياً للتخفيف من الضغط على سوق الديون.
ويرى الكاتب أن ذلك يمثل تحولاً كبيراً. فقد تمكنت الشركات في منظومة الذكاء الاصطناعي إلى حد كبير من الحصول على التمويل الذي أرادته، سواء عبر الديون أو الأسهم. وهذه البيئة آخذة في التلاشي، ويبدو أن المنافسة على رأس المال ستشتد. ويسلط محللو بنك باركليز الضوء على الحجم الهائل لإصدارات الشركات فائقة الحجم، والتي بلغت في 2026 مستويات تتجاوز بكثير العلاقة المعتادة بين أسعار الفائدة المرجعية والإصدارات عبر الأصول. ومع إشارات ملفات Meta وSpaceX الأخيرة إلى خطط لجمع المزيد في 2027، يُتوقع أن يتزايد سيل الديون.
المصدر: Bloomberg Markets · لخّصه HeadlinesBriefing