CoreWeaveなどの企業がAIインフラ投資の資金をどう調達するかへの懸念から売られたテック株は、週初めに反発しました。しかし、クレジット投資家はテック楽観論に完全には同調しておらず、ブルームバーグ米国投資適格社債指数のリターンはS&P 500を下回りました。
社債指数の内側では、投資適格社債のスプレッド（リスクプレミアム）の変動性が高まっており、その一因は米国債の動きです。バンク・オブ・アメリカのチャートによると、ある指標では、投資適格スプレッドは今や10年物米国債よりも変動性が高くなっています。クレジットは株式の物語の大きな部分を占めており、S&P 500の上昇を牽引する多くのテック企業は、巨額の借り入れによって事業を拡大してきました。スプレッドの上昇と変動性の高まりは、テック成長を支えてきた安価な（ある程度）資金の流れを維持することが難しくなることを意味します。
この圧力はCoreWeaveのようなネオクラウド企業に限りません。ブルームバーグによると、メタがSEC提出書類で、AIインフラ向けの将来のリースや契約に約8250億ドルを投じる計画を明らかにしたことを受け、メタの債務に対する5年物CDSが急騰しました。これは数千億ドル規模の追加資金調達を意味します。メタは同書類で、資金調達環境が変化していることも認めつつ、発行を拡大する計画を確認しました。また、一部の投資資金を調達するため新株を発行することも発表しており、これは一部には債券市場への圧力を和らげる狙いもあります。
筆者は、これが大きな転換点を示すと論じています。AIエコシステムの企業の多くは、負債であれ株式であれ、望む資金を概ね調達できてきました。しかし、その環境は薄れつつあり、資本をめぐる競争が激しくなると見られています。バークレイズのアナリストは、ハイパースケーラーによる発行の規模の大きさを強調しています。2026年の時点で、その規模は基準金利とクロスアセット発行の通常の関係から大きく外れています。メタとSpaceXの最近の提出書類は2027年にさらに多くを調達する計画を示しており、債務の奔流は拡大すると予想されています。
出典: Bloomberg Markets · 要約：HeadlinesBriefing