A história duradoura dos mercados financeiros de 2026 é o aumento dos custos de empréstimo de longo prazo dos governos. O aumento mediano dos rendimentos dos títulos soberanos de 10 anos nos países do G7 foi de um ponto percentual, causando um choque desagradável para os ministros das finanças. A grande pergunta é por que os rendimentos aumentaram tanto. É porque os investidores querem mais compensação pela insolvência fiscal percebida? Reflete expectativas de crescimento muito mais rápido? Há uma guerra global por fundos de investimento e emprestadores limitados? A guerra no Irã aumentou a perspectiva de inflação alta contínua? É que os bancos centrais sinalizaram a necessidade de taxas de juros de curto prazo persistentemente mais altas e os mercados estão repetindo isso? Os formuladores de política monetária perderam a credibilidade para combater a inflação? Ou os mercados de títulos agora são dominados por fundos de hedge voláteis que podem obter retornos enormes se conseguirem fazer uma narrativa negativa pegar? Todos têm suas próprias respostas.
O presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, disse em uma coletiva de imprensa em setembro que havia três razões gerais: a força da economia dos EUA, a competição por capital e a geopolítica difícil. No entanto, o mais importante que ele disse foi que as explicações para as mudanças nos rendimentos dos títulos "tendem a ser superdeterminadas". Em outras palavras, há muitas teorias concorrentes mas não comprováveis.
E ele está certo. Por exemplo, você poderia argumentar que as expectativas de taxas de juros de curto prazo mudaram. Mas essas medidas são horriblemente voláteis e frequentemente erradas, como mostra o gráfico abaixo.
Ou talvez os investidores precisem de mais compensação por manter dívida de longo prazo (um prêmio a termo em aumento). Mas novamente, os prêmios a termo não podem ser medidos com qualquer precisão. O Federal Reserve de Nova York e o Federal Reserve de São Francisco estimam o prêmio a termo diariamente usando métodos diferentes, obtendo resultados muito diferentes.
O Federal Reserve de Nova York tende a relatar que o prêmio a termo dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos diminuiu este ano, enquanto o de São Francisco diz que aumentou, como mostra o gráfico abaixo. Warsh está certo ao falar apenas em termos gerais sobre o que os mercados de títulos estão nos dizendo. Então, o que podemos dizer com confiança? Os bancos centrais mantiveram amplamente sua credibilidade para combater a inflação.
A diferença entre o rendimento dos títulos nominais e dos títulos vinculados à inflação fornece uma estimativa das expectativas de inflação do mercado. Ignorando o fato de que os mercados de títulos vinculados à inflação são finos em alguns países, as expectativas de inflação de equilíbrio derivadas dessa decomposição dão um resultado encorajador para os bancos centrais: sua credibilidade para combater a inflação permanece intacta. A linha vermelha no gráfico abaixo mostra as expectativas de inflação de longo prazo do mercado para o período de cinco anos começando cinco anos no futuro (ou seja, de 2031 a 2036).
Essas expectativas têm sido amplamente estáveis e próximas da meta na maioria dos países. O Reino Unido se destaca aqui principalmente devido a uma diferença entre a medida de inflação usada para reajustar os gilts e a medida de inflação que o Banco da Inglaterra visa. As expectativas de inflação de mercado de cinco anos cinco anos à frente no mundo rico foram voláteis este ano devido à guerra no Irã.
Mas as taxas mais altas no Reino Unido sugerem que o Banco da Inglaterra provavelmente deveria se preocupar por parecer ter menos credibilidade do que outros bancos centrais. Para manter a inflação sob controle, espera-se que os bancos centrais definam taxas de juros mais altas.
Fonte: Financial Times Markets · Resumido por HeadlinesBriefing