Kisah yang abadi di pasar keuangan tahun 2026 adalah kenaikan biaya pinjaman pemerintah jangka panjang. Kenaikan median rendite obligasi negara bagian 10 tahun di negara-negara G7 telah menjadi satu poin persentase, yang menyebabkan kejutan yang tidak menyenangkan bagi menteri keuangan. Pertanyaan besar adalah mengapa rendite naik begitu banyak.
Apakah karena investor ingin lebih banyak kompensasi karena ketidakberlanjutan fiskal yang dirasakan? Apakah ini mencerminkan harapan pertumbuhan yang jauh lebih cepat? Apakah ada perang global untuk dana investasi dan pemberi pinjaman yang terbatas? Apakah perang Iran meningkatkan prospek inflasi tinggi yang berkelanjutan? Apakah karena bank sentil menyinyal kebutuhan akan suku bunga jangka pendek yang konsisten lebih tinggi dan pasar hanya mengulang ini? Apakah pembuat kebijakan moneter telah kehilangan kredibilitas mereka dalam melawan inflasi? Atau apakah pasar obligasi sekarang didominasi oleh dana hedge yang tidak stabil yang bisa menghasilkan keuntungan besar jika mereka berhasil membuat narasi negatif menempel? Setiap orang memiliki jawaban sendiri. Kepala Federal Reserve, Kevin Warsh, berkata dalam konferensi pers di September bahwa ada tiga alasan luas: kekuatan ekonomi AS, persaingan modal, dan geopolitika yang sulit. Namun, hal yang lebih penting yang dia katakan adalah bahwa penjelasan untuk perubahan rendite obligasi „cenderung overdetermined“.
Dengan kata lain, ada banyak teori yang bersaing tetapi tidak dapat dibuktikan. Dan dia benar. Sebagai contoh, Anda mungkin berpendapat bahwa harapan akan suku bunga jangka pendek telah berubah.
Tapi ukuran ini sangat volatil dan sering salah, seperti yang ditunjukkan oleh grafik di bawahnya. Atau mungkin investor memerlukan lebih banyak kompensasi untuk menahan utang jangka panjang (premium jangka yang naik). Tapi lagi lagi, premium jangka tidak dapat diukur dengan presisi apa pun.
Federal Reserve Bank New York dan Federal Reserve Bank San Francisco keduanya mengestimasi premium jangka setiap hari menggunakan metode yang berbeda, menghasilkan hasil yang sangat berbeda. Federal Reserve Bank New York cenderung melaporkan bahwa premium jangka obligasi Treasury AS 10 tahun ini tahun telah menurun, sementara Federal Reserve Bank San Francisco mengatakan bahwa ia telah naik, seperti yang ditunjukkan oleh grafik di bawahnya. Warsh benar berbicara hanya dalam istilah umum tentang apa yang dikatakan pasar obligasi kepada kita.
Maka apa yang bisa kita katakan dengan yakin? Bank sentil secara luas telah mempertahankan kredibilitas mereka dalam melawan inflasi. Selisih antara rendite obligasi nominatif dan obligasi terkait inflasi memberikan perkiraan harapan inflasi pasar. Mengabaikan fakta bahwa pasar obligasi terkait inflasi tipis di beberapa negara, harapan inflasi titik impian yang diperoleh dari dekomposisi ini memberikan hasil yang menguntungkan untuk bank sentil: kredibilitas mereka dalam melawan inflasi tetap utuh.
Garis merah di grafik di bawah ini menunjukkan harapan inflasi pasar jangka panjang untuk periode lima tahun yang dimulai lima tahun ke depan (yaitu, dari 2031 hingga 2036). Harapan ini secara luas stabil dan dekat dengan target di hampir semua negara. Kerajaan Inggris menonjol di sini terutama karena ada perbedaan antara ukuran inflasi yang digunakan untuk menyesuaikan gilts dan ukuran inflasi yang ditargetkan oleh Bank of England.
Harapan inflasi pasar lima tahun lima tahun ke depan di dunia kaya telah volatil tahun ini karena perang Iran. Tapi suku bunga yang lebih tinggi di Kerajaan Inggris menunjukkan bahwa Bank of England mungkin harus khawatir bahwa mereka terlihat memiliki kredibilitas yang lebih rendah daripada bank sentil lain. Untuk menjaga inflasi tetap terkendali, diharapkan bahwa bank sentil akan menetapkan suku bunga yang lebih tinggi.
Sumber: Financial Times Markets · Diringkas oleh HeadlinesBriefing