القصة المستمرة لسوق المال في عام 2026 هي ارتفاع تكاليف الاقتراض الحكومي طويل الأجل. كان الارتفاع المتوسط في عوائد السندات السيادية لمدة 10 سنوات في دول مجموعة السبع نقطة مئوية واحدة، مما تسبب في صدمة سيئة لوزراء المالية. والسؤال الكبير هو لماذا ارتفعت العوائد كثيرًا. هل هو لأن المستثمرين يريدون تعويضًا أكبر عن عدم الاستدامة المالية المتصورة؟ هل يعكس ذلك توقعات بنمو أسرع بكثير؟ هل هناك حرب عالمية على أموال الاستثمار والمقرضين المحدودين؟ هل رفعت حرب إيران احتمال استمرار التضخم المرتفع؟ هل هو أن البنوك المركزية أشارت إلى الحاجة إلى أسعار فائدة قصيرة الأجل أعلى بشكل مستمر، والأسواق تعيد صدى هذا؟ هل فقد صانعو السياسة النقدية مصداقيتهم في مكافحة التضخم؟ أم أن أسواق السندات الآن تهيمن عليها صناديق التحوط المتقلبة التي يمكنها تحقيق عوائد ضخمة إذا riuscirono في جعل سردية سلبية تلتصق؟ لكل شخص إجاباته الخاصة. قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي كيفين وورش في مؤتمر صحفي في سبتمبر إن هناك ثلاثة أسباب عامة: قوة الاقتصاد الأمريكي، والمنافسة على رأس المال، والجيوسياسية الصعبة. والأهم مما قاله، مع ذلك، كان أن التفسيرات لتغيرات عوائد السندات «تميل إلى أن تكون مفرطة التحديد». بمعنى آخر، هناك العديد من النظريات المتنافسة لكن غير القابلة للإثبات. وهو محق. على سبيل المثال، قد تجادل بأن توقعات أسعار الفائدة قصيرة الأجل قد تغيرت. لكن هذه القياسات متقلبة بشكل رهيب وغالبًا ما تكون خاطئة، كما يوضح الرسم البياني أدناه. أو ربما يحتاج المستثمرون إلى تعويض أكبر عن الاحتفاظ بالديون طويلة الأجل (علاوة مدة في الارتفاع). لكن مرة أخرى، لا يمكن قياس علاوة المدة بأي دقة. يقدر كل من الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك والاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو علاوة المدة يوميًا باستخدام طرق مختلفة، مما يؤدي إلى نتائج مختلفة بشكل كبير. يميل الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك إلى الإبلاغ عن أن علاوة المدة لسندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات قد انخفضت هذا العام، بينما يقول الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو إنها زادت، كما يوضح الرسم البياني أدناه. وورش محق في التحدث فقط بشكل عام عما تخبرنا به أسواق السندات. فماذا يمكننا أن نقول بثقة؟ حافظت البنوك المركزية بشكل عام على مصداقيتها في مكافحة التضخم. يوفر الفرق بين العائد على السندات الاسمية والسندات المرتبطة بالتضخم تقديرًا لتوقعات التضخم في السوق. مع تجاهل حقيقة أن أسواق السندات المرتبطة بالتضخم رقيقة في بعض البلدان، فإن توقعات التضخم عند التعادل المستمدة من هذا التفكيك تعطي نتيجة مشجعة للبنوك المركزية: تظل مصداقيتهم في مكافحة التضخم سليمة. تُظهر الخط الأحمر في الرسم البياني أدناه توقعات التضخم في السوق على المدى الطويل لفترة خمس سنوات تبدأ من خمس سنوات في المستقبل (أي من 2031 إلى 2036). وقد استقرت هذه بشكل واسع وقريبة من الهدف في معظم البلدان. يبرز المملكة المتحدة هنا بشكل رئيسي بسبب فرق بين مقياس التضخم المستخدم لترقية السندات الحكومية ومقياس التضخم الذي يستهدفه بنك إنجلترا. كانت توقعات التضخم في السوق لمدى خمس سنوات вперед لمدى خمس سنوات في العالم المتقدم متقلبة هذا العام بفضل حرب إيران. لكن معدلات المملكة المتحدة الأعلى تشير إلى أن بنك إنجلترا ربما يجب أن يقلق من أنه يبدو أنه يملك مصداقية أقل من البنوك المركزية الأخرى. للحفاظ على التضخم تحت السيطرة، من المتوقع أن تحدد البنوك المركزية أسعار فائدة أعلى.
المصدر: Financial Times Markets · لخّصه HeadlinesBriefing