Die anhaltende Geschichte der Finanzmärkte im Jahr 2026 ist der Anstieg der langfristigen Staatskreditkosten. Der mediane Anstieg der Renditen von 10-jährigen Staatsanleihen in den G7-Ländern betrug einen Prozentpunkt, was für die Finanzminister einen unangenehmen Schock darstellte. Die große Frage ist, warum die Renditen so stark gestiegen sind.
Ist es daran, dass Investoren eine höhere Entschädigung für die wahrgenommene finanzielle Nachhaltigkeit wollen? Spiegelt es Erwartungen eines viel schnelleren Wachstums wider? Gibt es einen globalen Kampf um Investitionsmittel und begrenzte Kreditgeber? Hat der Iran-Krieg die Aussicht auf anhaltend hohe Inflation erhöht? Ist es daran, dass die Zentralbanken den Bedarf an anhaltend höheren kurzfristigen Zinssätzen signalisiert haben und die Märkte dies einfach wiederholen? Haben die geldpolitischen Entscheidungsträger ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation verloren? Oder werden die Anleihemärkte jetzt von volatilen Hedgefonds dominiert, die enorme Renditen erzielen können, wenn ihnen eine negative Narrative gelingt? Jeder hat seine eigene Antwort. Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, sagte auf einer Pressekonferenz im September, dass es drei allgemeine Gründe gebe: die wirtschaftliche Stärke der USA, der Wettbewerb um Kapital und die schwierige Geopolitik. Allerdings war das Wichtigste, was er sagte, jedoch, dass Erklärungen für Veränderungen in den Anleiherenditen „neigen dazu, überdeterminiert zu sein“.
Mit anderen Worten: Es gibt viele konkurrierende, aber nicht nachweisbare Theorien. Und er hat recht. Zum Beispiel könnten Sie argumentieren, dass sich die Erwartungen kurzfristiger Zinssätze verändert haben.
Aber diese Maße sind äußerst volatil und oft falsch, wie das untenstehende Diagramm zeigt. Oder vielleicht benötigen Investoren mehr Entschädigung für das Halten von langfristiger Schuld (eine steigende Laufzeitprämie). Aber wiederum kann die Laufzeitprämie nicht mit irgendeiner Präzision gemessen werden.
Die Federal Reserve Bank von New York und die Federal Reserve Bank von San Francisco schätzen die Laufzeitprämie täglich mit unterschiedlichen Methoden, was zu sehr unterschiedlichen Ergebnissen führt. Die Federal Reserve Bank von New York neigt dazu zu berichten, dass die Laufzeitprämie der US-amerikanischen 10-jährigen Staatsanleihe dieses Jahr gesunken ist, während die Federal Reserve Bank von San Francisco sagt, dass sie gestiegen ist, wie das untenstehende Diagramm zeigt. Warsh hat recht, wenn er nur allgemein über das spricht, was die Anleihemärkte uns sagen.
Also, was können wir mit Sicherheit sagen? Die Zentralbanken haben allgemein ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation behalten. Der Unterschied zwischen der Rendite von nominellen Anleihen und inflationsgebundenen Anleihen liefert eine Schätzung der Marktinflationserwartungen. Wenn man die Tatsache außer Acht lässt, dass die Märkte für inflationsgebundene Anleihen in einigen Ländern dünn sind, ergibt sich aus dieser Zerlegung eine ermutigende Ergebnis für die Zentralbanken: ihre Glaubwürdigkeit im Kampf gegen die Inflation bleibt erhalten.
Die rote Linie im Diagramm unten zeigt die langfristigen Marktinflationserwartungen für den Fünfjahreszeitraum, der fünf Jahre in der Zukunft beginnt (das heißt, von 2031 bis 2036). Diese Erwartungen waren im Allgemeinen stabil und nahe dem Ziel in den meisten Ländern. Das Vereinigte Königreich sticht hier hervor, hauptsächlich aufgrund eines Unterschieds zwischen der Inflationsmessung, die zur Aufwertung der Gilts verwendet wird, und der Inflationsmessung, die die Bank of England anvisiert.
Die fünf-Jahres-fünf-Jahres-vorwärts-Markterwartungen für Inflation in der reichen Welt waren dieses Jahr aufgrund des Krieges im Iran volatil. Aber die höheren Zinssätze im Vereinigten Königreich deuten darauf hin, dass die Bank of England wahrscheinlich besorgt sein sollte, dass sie weniger Glaubwürdigkeit im Vergleich zu anderen Zentralbanken zu haben scheint. Um die Inflation unter Kontrolle zu halten, wird erwartet, dass die Zentralbanken höhere Zinssätze festlegen.
Quelle: Financial Times Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing