Selon les données de Dealogic, l'émission mondiale d'obligations convertibles à taux zéro est en passe de connaître une année record, avec 72 milliards $ émis jusqu'à présent en 2024, approchant le record de 73 milliards $ pour l'ensemble de 2025. Les entreprises d'IA dominent l'émission, les investisseurs acceptant des coupons nuls en échange d'une exposition au secteur volatil. Ces obligations contiennent des options d'achat qui prennent de la valeur avec la volatilité des actions, permettant aux investisseurs d'échanger la dette contre des actions à un prix fixé. "Les entreprises qui viennent sur ce marché maintenant sont bien plus volatiles que celles qu'elles ont remplacées", a déclaré Nicolas Crémieux, responsable des obligations convertibles chez Mirabaud Asset Management.

Strategy, connue pour ses avoirs en bitcoin, a été pionnière de cette structure de dette. Les émetteurs liés à l'IA cette année incluent ON Semiconductor (1,3 milliard $ en mai) et Ciena Corp (2,9 milliards $ en juin). La hausse des coûts d'emprunt, avec les bons du Trésor américain à 10 ans passant de 4,15 % à 4,66 %, a poussé les émetteurs à minimiser les coûts de financement.

Les obligations à coupon zéro représentent désormais 41 % de toutes les émissions convertibles. Malgré une forte demande, des rendements plus élevés ont poussé les émetteurs à réduire les primes de conversion pour protéger les actionnaires, souvent via des options d'achat plafonnées des banques.