Les marchés actions sont à des niveaux élevés, en particulier aux États-Unis, soutenus par de solides bénéfices d'entreprises et l'enthousiasme pour l'IA. Pourtant, sous la surface placide, la volatilité des actions par rapport au marché dans son ensemble est inhabituellement élevée, les rendements obligataires ont grimpé en raison de l'inflation et des préoccupations concernant le déficit fédéral américain, et une inquiétude grandissante entoure les rendements des investissements substantiels nécessaires pour développer l'IA. C'est précisément dans des environnements comme celui-ci que les investisseurs recherchent des couvertures.

Un refuge traditionnel — les obligations d'État — n'est pas simple, compte tenu de l'important endettement public. L'or est une option, tout comme le cash, bien que vendre des actifs pour se réfugier dans le cash soit notoirement difficile et souvent qualifié de « jeu d'idiots ». L'histoire enseigne que le « temps passé » sur le marché triomphe généralement du « timing du marché » pour la plupart des investisseurs. Alors, quel actif peut offrir une certaine exposition au pouvoir de la capitalisation de la croissance économique mondiale sans paraître cher ?

De mon point de vue, Berkshire Hathaway — la citadelle financière construite par Warren Buffett et le regretté Charlie Munger — est une telle couverture. Berkshire a sous-performé le S&P 500 de plus de 20 pour cent au cours des deux à trois dernières années, largely parce que la direction a accumulé un tas de cash d'environ 365 milliards de dollars, soit roughly un tiers de sa capitalisation boursière. Cependant, les récents résultats du deuxième trimestre ont montré des profits en hausse de 20 pour cent, avec des marges d'exploitation dans les opérations non-assurance en hausse de deux points de pourcentage.

En excluant la valeur de marché des actions cotées en bourse et l'excédent de trésorerie, les actifs privés résiduels de Berkshire se négocient à un PER prospectif d'environ 14 fois, contre 20 fois pour le S&P 500. Selon mes calculs, le groupe se négocie à 1,4 fois la valeur comptable, avec des actifs privés à roughly deux fois la valeur comptable contre plus de 5,5 fois pour le marché dans son ensemble. Un rapprochement avec la valeur de la somme des parties pourrait impliquer une hausse de 10 à 20 pour cent.

Entités clés : Entreprises : Berkshire Hathaway, S&P 500, Alphabet | Personnes : Warren Buffett, Charlie Munger, Roula Khalaf, Robert Donald, Greg Abel | Lieux : États-Unis

FAQ : Pourquoi Berkshire Hathaway pourrait servir de couverture active dans le marché actuel ?

Malgré sa sous-performance récente face au S&P 500, les opérations sous-jacentes de Berkshire sont solides, avec des profits du deuxième trimestre en hausse de 20 pour cent et des marges d'exploitation dans les opérations non-assurance en hausse de deux points de pourcentage. Ses actifs privés résiduels se négocient à environ 14 fois les bénéfices prospectifs contre 20 fois pour le S&P 500, et à roughly deux fois la valeur comptable contre plus de 5,5 fois pour le marché dans son ensemble, ce qui suggère une hausse significative si elle était réévaluée plus près de la valeur de la somme des parties.