Pasar ekuitas berada di titik tertinggi, terutama di AS, didukung oleh pendapatan perusahaan yang kuat dan antusiasme terhadap AI. Namun, di bawah permukaan yang tenang, volatilitas saham relatif terhadap pasar yang lebih luas luar biasa tingginya, imbal hasil obligasi telah naik karena kekhawatiran inflasi dan defisit federal AS, dan ketidaknyamanan muncul atas imbal hasil dari investasi substansial yang dibutuhkan untuk mengembangkan AI. Justru di lingkungan seperti inilah investor mencari lindung nilai.

Salah satu safe haven tradisional — obligasi pemerintah — tidak sederhana, mengingat utang publik yang besar. Emas adalah pilihan, begitu juga uang tunai, meskipun menjual aset untuk bersembunyi di uang tunai terkenal sulit dan sering disebut "permainan orang bodoh". Sejarah mengajarkan bahwa "waktu di" pasar biasanya mengalahkan "mengatur waktu pasar" untuk kebanyakan investor. Jadi aset apa yang dapat memberikan eksposur terhadap kekuatan compounding dari pertumbuhan ekonomi global tanpa tampak mahal?

Dari sudut pandang saya, Berkshire Hathaway — benteng keuangan yang dibangun oleh Warren Buffett dan almarhum Charlie Munger — adalah salah satu lindung nilai tersebut. Berkshire telah underperform S&P 500 lebih dari 20 persen selama dua hingga tiga tahun terakhir, largely karena manajemen telah mengumpulkan tumpukan uang tunai sekitar $365 miliar, roughly sepertiga dari kapitalisasi pasarnya. Hasil kuartal kedua baru-baru ini, bagaimanapun, menunjukkan laba naik 20 persen, dengan margin operasi dalam operasi non-asuransi naik dua poin persentase.

Dengan mengeluarkan nilai pasar ekuitas yang terdaftar secara publik dan kelebihan uang tunai, aset swasta residual Berkshire diperdagangkan pada P/E prospektif sekitar 14 kali, versus 20 kali untuk S&P 500. Berdasarkan kalkulasi saya, grup ini diperdagangkan pada 1,4 kali nilai buku, dengan aset swasta pada roughly dua kali nilai buku versus lebih dari 5,5 kali untuk pasar yang lebih luas. Penyelarasan yang lebih dekat dengan nilai sum-of-the-parts dapat mengimplikasikan upside 10 hingga 20 persen.

Entitas Utama: Perusahaan: Berkshire Hathaway, S&P 500, Alphabet | Orang: Warren Buffett, Charlie Munger, Roula Khalaf, Robert Donald, Greg Abel | Lokasi: AS