Фондовые рынки находятся на пиках, особенно в США, чему способствуют сильные корпоративные доходы и энтузиазм по поводу ИИ. Однако под спокойной поверхностью волатильность акций относительно широкого рынка необычно высока, доходность облигаций выросла из-за опасений по поводу инфляции и федерального дефицита США, и растёт беспокойство по поводу доходности значительных инвестиций, необходимых для развития ИИ. Именно в таких условиях инвесторы ищут инструменты хеджирования.

Традиционная гавань — государственные облигации — не является простым решением, учитывая крупный государственный долг. Золото является вариантом, как и наличные, хотя продажа активов, чтобы спрятаться в наличных, печально известна своей сложностью и часто называется «игрой для простофиль». История учит, что «пребывание в» рынке обычно побеждает «таймирование рынка» для большинства инвесторов. Так какой же актив может обеспечить некоторый доступ к силе сложного роста мировой экономики, не выглядя при этом дорогим?

С моей точки зрения, Berkshire Hathaway — финансовая цитадель, построенная Уорреном Баффеттом и покойным Чарли Мангером — является одним из таких хеджей. Berkshire отставала от S&P 500 более чем на 20 процентов за последние два-три года, в основном потому, что руководство накопило кучу наличных примерно в 365 миллиардов долларов, что составляет примерно треть её рыночной капитализации. Недавние результаты второго квартала, однако, показали рост прибыли на 20 процентов, при этом операционная маржа в нестраховых операциях выросла на два процентных пункта.

Исключая рыночную стоимость публично торгуемых акций и избыточную наличность, остаточные частные активы Berkshire торгуются по прогнозному P/E около 14 раз, против 20 раз для S&P 500. По моим расчётам, группа торгуется на уровне 1,4 раза балансовой стоимости, с частными активами примерно в два раза выше балансовой стоимости против более чем 5,5 раз для широкого рынка. Более точное соответствие сумме частей (SOTP) может означать потенциал роста на 10–20 процентов.

Ключевые сущности: Компании: Berkshire Hathaway, S&P 500, Alphabet | Люди: Уоррен Баффетт, Чарли Мангер, Roula Khalaf, Robert Donald, Greg Abel | Местоположения: США