Los mercados de valores están en máximos, especialmente en EE. UU., respaldados por los fuertes beneficios corporativos y el entusiasmo por la IA. Sin embargo, bajo la superficie plácida, la volatilidad de las acciones en relación con el mercado en general es inusualmente alta, los rendimientos de los bonos han subido por la inflación y las preocupaciones sobre el déficit federal de EE. UU., y existe una creciente inquietud por los rendimientos de la sustancial inversión necesaria para desarrollar la IA. Es precisamente en entornos como este cuando los inversores buscan coberturas.

Un refugio tradicional — los bonos del gobierno — no es sencillo, dado el gran endeudamiento público. El oro es una opción, y también el efectivo, aunque vender activos para esconderse en el efectivo es notoriamente difícil y a menudo se llama un "juego de tontos". La historia enseña que el "tiempo en" el mercado generalmente triunfa sobre el "cronometrar el mercado" para la mayoría de los inversores. Entonces, ¿qué activo puede ofrecer cierta exposición al poder del interés compuesto del crecimiento económico global sin parecer caro?

Desde donde yo lo veo, Berkshire Hathaway — la ciudadela financiera construida por Warren Buffett y el fallecido Charlie Munger — es una de esas coberturas. Berkshire ha tenido un rendimiento inferior al del S&P 500 en más de un 20 por ciento durante los últimos dos o tres años, en gran parte porque la dirección ha acumulado una pila de efectivo de aproximadamente 365.000 millones de dólares, aproximadamente un tercio de su capitalización de mercado. Los recientes resultados del segundo trimestre, sin embargo, mostraron un aumento del 20 por ciento en los beneficios, con márgenes operativos en operaciones no aseguradoras subiendo dos puntos porcentuales.

Excluyendo el valor de mercado de las acciones cotizadas en bolsa y el excedente de efectivo, los activos privados residuales de Berkshire cotizan a un PER prospectivo de aproximadamente 14 veces, frente a las 20 veces del S&P 500. Según mis cálculos, el grupo cotiza a 1,4 veces el valor contable, con activos privados a aproximadamente dos veces el valor contable frente a más de 5,5 veces para el mercado en general. Una alineación más cercana al valor suma-de-las-partes podría implicar un alza del 10 al 20 por ciento.

Entidades clave: Empresas: Berkshire Hathaway, S&P 500, Alphabet | Personas: Warren Buffett, Charlie Munger, Roula Khalaf, Robert Donald, Greg Abel | Ubicaciones: EE. UU.