株式市場は最高値圏にあり、特に米国では堅調な企業収益とAIへの熱狂に支えられている。しかし、穏やかな水面下では、市場全体に対する株価のボラティリティが異常に高く、インフレと米国の連邦赤字懸念から債券利回りは上昇しており、AI開発に必要な多額の投資のリターンに対する不安が高まっている。こうした環境だからこそ、投資家はヘッジを求めるのである。

伝統的な避難先である国債は、巨額の公的債務を考えると容易ではない。金は選択肢であり、現金もそうだが、資産を売却して現金に隠れることは極めて難しく、よく「まぬけのゲーム」と呼ばれる。歴史は、ほとんどの投資家にとって「市場に居続ける」ことが「市場をタイミングする」ことに勝ることを教えてくれる。では、世界経済成長の複利の力にある程度のエクスポージャーを提供しつつ、高価に見えない資産は何か?

私の見るところでは、バークシャー・ハサウェイ — ウォーレン・バフェット氏と故チャーリー・マンガ—氏によって築かれた金融の citadel — はそのようなヘッジの一つである。バークシャーは過去2〜3年でS&P 500を20%以上アンダーパフォームしており、主に経営陣が約3,650億ドルの現金を蓄積してきたためで、これは時価総額のおよそ3分の1に相当する。しかし、最近の第2四半期決算は、利益が20%増加し、保険以外の事業の営業利益率が2ポイント上昇したことを示した。

公開上場株式の時価と余剰現金を除くと、バークシャーの残余プライベート資産は予想PER約14倍で取引されているのに対し、S&P 500は20倍である。私の計算では、同社は純資産の1.4倍で取引されており、プライベート資産は純資産の約2倍であるのに対し、広範な市場では5.5倍超である。SOTP（事業別評価額合計）価値により近づくことは、10%から20%の上昇余地を示唆し得る。

主要エンティティ：企業：バークシャー・ハサウェイ、S&P 500、Alphabet | 人物：ウォーレン・バフェット、チャーリー・マンガ—、Roula Khalaf、Robert Donald、Greg Abel | 所在地：米国

FAQ：なぜバークシャー・ハサウェイが今日の市場において能動的なヘッジとなり得るのか?

S&P 500に対する最近のアンダーパフォームにもかかわらず、バークシャーの基礎事業は堅調で、第2四半期の利益は20%増加し、保険以外の事業の営業利益率は2ポイント上昇した。同社の残余プライベート資産は予想利益の約14倍で取引されているのに対し、S&P 500は20倍、純資産の約2倍であるのに対し、広範な市場では5.5倍超であり、SOTP価値に近づくように再評価されれば、意味のある上昇余地を示唆している。