Les pertes fiscales sont devenues une propriété rechervée dans les fusions-acquisitions sportives. Dans le monde du golf, Jon Rahm et Bryson De Chambeau sont des talents rares. Mais pour BC Partners, la société de capital-risque négociant l'acquisition des restes de la ligue sportive problématique LIV Golf, la vraie valeur réside ailleurs : dans les pertes fiscales.

Le LIV, soutenu par l'Arabie Saoudite, qui a été lancé comme un rival révolutionnaire de la bien plus établie PGA Tour, a réussi à accumuler des pertes fiscales nettes impressionnantes de 5 milliards de dollars en cinq ans en signant des joueurs récompensés et en décernant de gros prix. Ces pertes peuvent être utilisées pour compenser les revenus imposables futurs, s'il y en a. LIV commercialise maintenant ses atouts auprès de clients potentiels.

BC comprend ces atouts aussi bien que quiconque. Il a investi 150 millions de dollars l'année dernière dans Context Logic, une société d'investissement cotée en bourse qui a accumulé près de 3 milliards de dollars de pertes fiscales nettes. S'il acquiert les restes de LIV, qui pourraient atteindre 300 millions de dollars, il pourrait appliquer son avantage fiscal à davantage d'entreprises liées au sport, ou à toute entreprise rentable qu'il décide d'acheter. À en juger par la performance de Context Logic, ce n'est pas une mauvaise stratégie.

Ce qui fut autrefois une entreprise de commerce de détail en ligne qui a été cotée en 2020 a vu sa valeur passer de 14 milliards de dollars à 200 millions de dollars en 2024. Depuis que BC a acquis une participation, les actions de l'entreprise ont augmenté d'environ 80%. Il a acquis US Salt, qui fait ce que son nom suggère, et est actuellement en train d'acheter g Chem, un fabricant de produits chimiques spécialisés.

Pour la plupart, Context Logic laisse ses entreprises acquises fonctionner d'elles-mêmes sans interférence. Sur ça, il y a une certaine ingénierie financière : un partenariat privé qui inclut BC ainsi qu'Abrams Capital, une société de rachat qui était également un précédent propriétaire de US Salt. Il convient de noter que les vendeurs d'entreprises que Context Logic tente d'acheter savent qu'elle est armée de avantages fiscaux, donc ils sont susceptibles d'ajuster leurs conditions en conséquence.

Par conséquent, l'efficacité de sa stratégie en termes de rendements financiers reste à voir. Néanmoins, la société mère elle-même n'est pas vulnérable à une offre d'achat ou à l'activisme en raison de règles qui limitent l'utilisation des pertes fiscales contre les factures fiscales futures lorsqu'une entreprise subit un changement de contrôle. Si BC remporte l'enchère de LIV, il possédera quelque chose qui ressemble à cela, avec une puissance de compensation fiscale importante, bien que dans des mains privées et non publiques.

Peut-être, si nous suivons le thème du golf, des joueurs talentueux resteront également. Mais ne comptez pas là-dessus : contrairement aux Saoudiens, BC est probablement plus préoccupé par le profit que par le prestige.