Las pérdidas fiscales se han convertido en una propiedad codiciada en fusiones y adquisiciones deportivas. En el mundo del golf, Jon Rahm y Bryson De Chambeau son talentos raros. Pero para BC Partners, la firma de capital riesgo que negocia la adquisición de los restos de la problemática liga deportiva LIV Golf, el verdadero valor reside en otro lugar: en las pérdidas fiscales.

LIV, respaldada por Arabia Saudita, que fue lanzada como un rival renegado de la mucho más establecida PGA Tour, logró acumular impresionantes $5,000 millones en pérdidas operativas netas en cinco años mientras firmaba a jugadores consagrados y otorgaba grandes premios. Esas pérdidas pueden usarse para compensar ingresos futuros gravanbles, si es que los hay. LIV ahora está comercializando sus encantos a posibles compradores.

BC entiende esos encantos tan bien como nadie. Invirtió $150 millones el año pasado en Context Logic, una empresa de inversión cotizada en bolsa que ha acumulado casi $3,000 millones en pérdidas operativas netas. Si adquiere los restos de LIV, que podría alcanzar hasta $300 millones, podría aplicar su beneficio fiscal a más empresas relacionadas con los deportes, o cualquier empresa rentable que decida comprar.

A juzgar por el desempeño de Context Logic, esta no es una mala estrategia. Lo que fue una vez un negocio de venta al por menor por internet que cotizó en 2020 cayó en valor de $14,000 millones a $200 millones en 2024. Desde que BC adquirió una participación, las acciones de la empresa han subido alrededor del 80%.

Adquirió US Salt, que hace lo que su nombre sugiere, y actualmente está comprando g Chem, un fabricante de productos químicos especializados. Principalmente, Context Logic deja que sus empresas adquiridas operen por sí mismas sin interferencias. Sobre eso se añade algo de ingeniería financiera: una asociación privada que incluye a BC así como a Abrams Capital, una firma de adquisiciones que también fue un anterior propietario de US Salt.

Cabe señalar que los vendedores de empresas que Context Logic intenta comprar saben que viene armado con beneficios fiscales, por lo que probablemente ajustarán sus condiciones en consecuencia. Por lo tanto, la eficacia de su estrategia en términos de devoluciones financieras aún está por verse. Aun así, la empresa matriz en sí no es vulnerable a una toma de control o al activismo debido a normas que limitan el uso de pérdidas operativas contra facturas fiscales futuras cuando una empresa sufre un cambio de control.

Si BC gana la subasta de LIV, poseerá algo que se parece, con mucha capacidad de compensación fiscal, aunque en manos privadas y no públicas. Quizás, si siguen el tema del golf, jugadores talentosos también se queden. Pero no cuenten con ello: a diferencia de los saudíes, BC probablemente se preocupa más por la ganancia que por el prestigio.