Налоговые убытки стали востребованным активом в спортивных сделках M&A. В мире гольфа Джон Рахм и Брайсон Де Шамбо — редкие таланты. Но для BC Partners, частной equity-компании, переговоры о приобретении остатков проблемной спортивной лиги LIV Golf, настоящая ценность где-то в другом: в налоговых убытках. LIV, поддерживаемая Саудовской Аравией, которая была запущена как бунтарский соперник гораздо более устойчивой PGA Tour, сумела набрать впечатляющие $5 миллиардов чистых операционных убытков за пять лет, подписывая выдающихся игроков и вручая крупные призы. Эти убытки могут быть использованы для компенсации будущих облагаемых доходов, если таковые имеются. LIV сейчас продаёт свои изюминки потенциальным покупателям.

BC понимает эти изюминки так же хорошо, как кто-либо. В прошлом году он вложил $150 миллионов в Context Logic, публично торгуемую инвестиционную компанию, которая накопила почти $3 миллиарда чистых операционных убытков. Если он приобретёт остатки LIV, которые могут достичь $300 миллионов, он может применить своё налоговое преимущество к большему количеству спортивных компаний, или любой прибыльной компании, которую решит купить. Судя по результатам Context Logic, это не плохая стратегия. То, что было когда-то интернет-ритейлером, который вышел на биржу в 2020 году, снизилось с $14 миллиардов до $200 миллионов к 2024 году. С тех пор, как BC приобрёл долю, акции компании выросли примерно на 80%. Он приобрёл US Salt, что делает то, что подразумевает его название, и в настоящее время покупает g Chem, производителя специализированных химических продуктов. В основном, Context Logic оставляет свои приобретённые компании работать сами по себе без вмешательства. Поверх этого есть некоторая финансовая инженерия: частное партнёрство, включающее BC и Abrams Capital, фирму по выкупу, которая также была предыдущим владельцем US Salt. Стоит отметить, что продавцы компаний, которые пытается купить Context Logic, знают, что она вооружена налоговыми льготами, поэтому, вероятно, они скорректируют свои условия соответственно. Поэтому эффективность её стратегии в плане финансовой отдачи пока неясна. Тем не менее, сама материнская компания не уязвима для поглощения или активизма из-за правил, которые ограничивают использование операционных убытков против будущих налоговых счетов, когда компания переживает изменение контроля. Если BC выиграет аукцион LIV, он станет владельцем чего-то, что похоже на это, с большой налоговой компенсационной мощью, хотя в частных, а не публичных руках. Возможно, если они придерживаются темы гольфа, талантливые игроки также останутся. Но не рассчитывайте на это: в отличие от саудовцев, BC, вероятно, больше заботится о прибыли, чем о престиже.