Rugikan pajak telah menjadi barang yang sangat diminati dalam M&A olahraga. Di dunia golf, Jon Rahm dan Bryson De Chambeau adalah bakat langka. Tapi bagi BC Partners, firma ekuitas swasta yang sedang bernegosiasi untuk membeli sisa-sisa liga olahraga yang bermasalah LIV Golf, nilai sebenarnya terletak di tempat lain: pada rugi pajak.

LIV yang didukung oleh Arab Saudi, yang diluncurkan sebagai lawan yang rebelli dari PGA Tour yang jauh lebih mapan, berhasil menumpuk kerugian operasional bersih yang mengesankan sebesar $5 miliar dalam lima tahun sambil menandatangani pemain terkenal dan memberikan hadiah besar. Kerugian-kerugian tersebut dapat digunakan untuk mengimbangi pendapatan kena pajak di masa depan, jika memang ada. LIV kini memasarkan dayanya kepada calon pembeli.

BC memahami daya itu setinggi-tingginya. Tahun lalu, ia menginvestasikan $150 juta ke Context Logic, sebuah perusahaan investasi yang tercatat di pasar yang telah menumpuk hampir $3 miliar dalam kerugian operasional bersih. Jika ia membeli sisa-sisa LIV, yang bisa mencapai $300 juta, ia bisa menerapkan keuntungan pajaknya ke lebih banyak bisnis terkait olahraga, atau bisnis apa pun yang menguntungkan yang ingin dibeli.

Dilihat dari performa Context Logic, ini bukan strategi yang buruk. Yang dulu menjadi bisnis ritel internet yang terdaftar di 2020, nilainya turun dari $14 miliar ke $200 juta pada 2024. Sejak BC membeli saham, saham perusahaan naik sekitar 80%.

Ia membeli US Salt, yang melakukan apa yang namanya katakan, dan kini sedang membeli g Chem, sebuah produsen kimia khusus. Kebanyakan, Context Logic meninggalkan bisnis yang telah dibeli untuk berjalan sendiri tanpa gangguan. Di atasnya ada sedikit rekayasa keuangan: sebuah kemitraan pribadi yang mencakup BC serta Abrams Capital, sebuah firma akuisisi yang juga merupakan pemilik sebelumnya dari US Salt.

Perlu diketahui bahwa penjual perusahaan yang Context Logic coba beli tahu bahwa ia dilengkapi dengan manfaat pajak, jadi mungkin akan menyesuaikan syaratnya. Oleh karena itu, seberapa efektif strateginya dari segi pengembalian keuangan masih belum diketahui. Namun, perusahaan induk sendiri tidak rentan terhadap akuisisi atau aktivisme karena aturan yang membatasi penggunaan kerugian operasional terhadap tagihan pajak di masa depan ketika sebuah perusahaan mengalami perubahan kontrol.

Jika BC memenangkan lelang LIV, ia akan memiliki sesuatu yang terlihat mirip, dengan banyak kekuatan pengimbangan pajak, meskipun dalam tangan pribadi dan bukan publik. Mungkin, jika mereka mengikuti tema golf, pemain bakat juga bisa tinggal. Tapi jangan mengharapkannya: berbeda dengan orang Arab Saudi, BC mungkin lebih peduli pada keuntungan daripada kehormaan.