Toby Nangle rapporte que les analystes de JPMorgan constatent une hausse de l'émission de papier commercial adossé à des actifs (ABCP), liée à la hausse des volumes de repo sur actions. La note de Teresa Ho, Pankaj Vohra et Molly Herckis soutient que les programmes ABCP alternatifs servent désormais de financement hors bilan pour les activités de courtage principal et de titres des banques.
Depuis la crise financière, les ABCP sont passés de programmes multiseller parrainés par les banques à des conduits alternatifs adossés à des titres financiers tels que des prêts garantis à court terme aux courtiers-négociants collatéralisés par des bons du Trésor américain. S&P Global Ratings affirme que cette évolution est motivée par les G-SIBs cherchant une optimisation du bilan selon les règles de Bâle.
Les données de DTCC montrent que le marché des ABCP a augmenté de 100 milliards de dollars cette année, avec 60 milliards ajoutés au cours des deux derniers mois alors que les coûts de financement des actions grimpent. La chaîne permet aux fonds spéculatifs de mettre en gage des actions auprès de courtiers principaux, qui empruntent auprès de conduits ABCP financés par des fonds du marché monétaire, offrant aux investisseurs à effet de levier de l'argent bon marché tandis que les investisseurs riches en liquidités gagnent un spread modeste.
Les risques persistent, mais les récents tests de stress du marché n'ont pas rompu la chaîne, illustrant comment les détenteurs de liquidités nerveux pourraient indirectement alimenter l'effet de levier du marché boursier.
Source: Financial Times Companies · Résumé par HeadlinesBriefing