La vente de 2 milliards de dollars d'obligations non garanties de CoreWeave a suscité des comparaisons avec l'effondrement de Silicon Valley Bank en 2023, mais Ajay Rajadhyaksha de Barclays soutient que la panique est exagérée. Il estime que les investisseurs se trompent sur la structure de la dette de CoreWeave, de 35 milliards de dollars, dans laquelle les obligations non garanties arrivent en dernier rang de priorité, derrière les prêts garantis et les obligations convertibles.
Contrairement à SVB, les prêts à terme à tirage différé (DDTL) garantis de CoreWeave restent ouverts, les opérations récentes ayant été fixées entre SOFR+225 pb et SOFR+550 pb. Le financement en fonds propres via des obligations convertibles témoigne également d'une demande soutenue, l'opération de septembre ayant été portée à 3,7 milliards de dollars.
M. Rajadhyaksha souligne que le carnet de commandes solide de CoreWeave suffit à financer ses plans d'investissement. Selon lui, le rendement de 15 % des obligations non garanties reflète le risque propre à l'entreprise, et non une défaillance systémique des dépenses d'investissement dans l'IA. Il estime que les marchés utilisent à tort un instrument volatil comme baromètre de l'ensemble du cycle d'investissement dans l'IA.
Source: Financial Times Companies · Résumé par HeadlinesBriefing