Les haussiers du luxe devront attendre plus longtemps pour un rebond
Michael Msika et Levin Stamm
Il semble que peu d'éléments viendront soutenir une fin d'année vigoureuse pour les plus grands noms du luxe, obligeant les investisseurs à attendre 2027 pour une éventuelle remontée. L'indice MSCI Europe Textiles Apparel and Luxury Goods recule de 25 % cette année, incapable semble-t-il de maintenir une série de rebonds techniques observés ces derniers mois. Ce repli est plus marqué que la baisse de 21 % du secteur automobile, le sous-indice le moins performant du Stoxx 600. La faiblesse de la demande chinoise et le contexte géopolitique troublé, combinés à la hausse des taux d'intérêt et à une capacité de fixation des prix réduite, ont anéanti les espoirs de résurgence. Les actions du luxe sont en baisse de près de 40 % par rapport à leur dernier record historique ; les haussiers attendront donc la prochaine saison de résultats pour y trouver de bonnes nouvelles susceptibles au moins de freiner la chute.
« La guerre en Iran, une auto-amélioration plus lente du secteur et des tendances plus faibles pendant l'été ont retardé la reprise », a déclaré l'équipe d'analystes d'UBS Group AG dirigée par Zuzanna Pusz. La confiance qu'avait l'équipe dans une stabilisation des résultats plus tôt cette année s'est révélée prématurée. « Nous continuons de considérer ce repli comme cyclique plutôt que structurel. »
Cette déception a conduit à une révision des attentes pour 2027, où le « centre d'intérêt se déplace de plus en plus » vers des tendances plus faibles, selon les analystes. Ils sont les plus positifs sur le luxe dur, privilégiant Richemont SA et Watches of Switzerland Group Plc, notées à l'achat. Ils ont récemment abaissé Hermès International SCA à la vente, car son profil de bénéfices semble de plus en plus lié aux cycles économiques. Signe des temps, les actions de deux anciennes favorites du secteur se sont effondrées. LVMH et Hermès reculent toutes deux de 40 % cette année, ramenant leurs niveaux de valorisation à leur plus bas depuis 12 ans. La disgrâce de LVMH est particulièrement marquée : le titre se traite désormais avec une décote record de 30 % par rapport à l'ensemble du secteur du luxe. Son ratio cours/bénéfices prévisionnel absolu est tombé sous 16. Parallèlement, la prime d'Hermès par rapport au secteur a fondu rapidement, passant de 100 % à seulement 22 % en à peine 18 mois.
« Dans un contexte macroéconomique qui se détériore et avec un cycle de digestion du luxe qui dure plus longtemps en raison des obstacles structurels apparents auxquels le secteur est confronté, nous voyons peu de marge pour une expansion des multiples au cours des 12 prochains mois », a déclaré l'équipe d'analystes de Morgan Stanley, dont Natasha Bonnet. « Nous continuons de privilégier les valeurs les plus exposées à la divergence en K, portée par la création de richesse liée à l'IA. » Cette vision sous-tend les positions de surpondération sur Ferrari NV, Richemont et Brunello Cucinelli Sp A.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing