ラグジュアリー株の強気派は、回復までさらに待つ必要がありそうだ
Michael Msika、Levin Stamm
大手ラグジュアリーブランドにとって年末に力強い上昇を演出する材料は乏しく、投資家は2027年まで潜在的な上昇を待つことになりそうだ。MSCI欧州繊維・アパレル・ラグジュアリー商品指数は今年25%下落しており、近数か月の一連のテクニカルな反発を維持できずにいる。この下落は、Stoxx 600でパフォーマンスが最も悪いサブインデックスである自動車セクターの21%の下落よりも深刻だ。中国需要の低迷と不安定な地政学的状況に、金利上昇と価格決定力の低下が重なり、回復への期待は崩れた。ラグジュアリー株は過去最高値から約40%下落しており、強気派は、少なくとも下落を食い止めるような好材料を求めて今後の決算シーズンに注目している。
Zuzanna Pusz率いるUBS Group AGのアナリストチームは、「イラン紛争、業界の自助努力の遅れ、そして夏場の弱い動きが回復をさらに遅らせている」と述べた。今年初めに抱いていた利益の安定化への期待は時期尚早だったことが判明した。「我々は今回の低迷を構造的なものではなく、景気循環的なものと引き続き見ている」。
この失望を受けて、2027年の見通しは見直されており、アナリストによれば「焦点は次第に」弱い動きを反映する方向へ移りつつある。彼らはハードラグジュアリーに最も前向きで、「買い」評価のリシュモンSAとWatches of Switzerland Group Plcを支持している。最近、エルメス・アンテルナショナルSCAについては、利益構造が景気循環とますます連動しつつあるとの兆候を理由に「売り」へ引き下げた。時代の変化を象徴するように、業界の元寵児であった2銘柄の株価が急落している。LVMHとエルメスはいずれも今年40%下落し、評価水準は12年ぶりの低水準まで落ち込んだ。LVMHの凋落は特に顕著で、現在はラグジュアリー業界全体に対し過去最大の30%のディスカウントで取引されている。予想株価収益率は16倍を下回った。一方、エルメスのセクターに対するプレミアムは、わずか18か月で100%から22%へと急速に縮小した。
Natasha Bonnetを含むモルガン・スタンレーのアナリストは、「マクロ環境の悪化と、業界が直面する構造的な逆風が見えるなかでラグジュアリーの調整局面が長引いており、今後12か月間の倍率拡大の余地は小さいと見ている」と述べた。さらに「AIによる富の創出に牽引される、Kの字型の二極化に最もさらされている銘柄を引き続き選好する」と付け加えた。この見解が、フェラーリNV、リシュモン、ブルネロ・クチネリSpAに対するオーバーウェイト評価の根拠となっている。
出典: Bloomberg Markets · 要約：HeadlinesBriefing