Быкам на акции люкса придётся подождать восстановления дольше
Michael Msika и Levin Stamm
Кажется, у крупнейших компаний люксового сегмента будет мало поводов для сильного завершения года, поэтому инвесторам придётся ждать до 2027 года возможного роста. Индекс MSCI Europe Textiles Apparel and Luxury Goods снизился на 25% в этом году и, судя по всему, не смог удержать серию технических отскоков последних месяцев. Падение глубже, чем спад на 21% в автомобильном секторе, который является худшим подындексом Stoxx 600. Слабый китайский спрос и сложный геополитический контекст вместе с ростом процентных ставок и снижением ценовой власти сорвали надежды на возрождение. Акции люкса почти на 40% ниже последнего рекордного максимума, поэтому быки будут надеяться на хорошие новости в предстоящем сезоне отчётности, которые хотя бы остановят снижение.
«Конфликт с Ираном, более медленная самостоятельная работа отрасли и более слабые тенденции летом ещё сильнее отсрочили восстановление», — заявили аналитики UBS Group AG во главе с Zuzanna Pusz. Уверенность команды в стабилизации прибыли, возникшая ранее в этом году, оказалась преждевременной. «Мы по-прежнему считаем спад циклическим, а не структурным».
Разочарование привело к пересмотру ожиданий на 2027 год, где, по словам аналитиков, «фокус всё больше смещается» на отражение более слабых тенденций. Они наиболее позитивно настроены в отношении жёсткого люкса, отдавая предпочтение компаниям с рекомендацией «покупать» — Richemont SA и Watches of Switzerland Group Plc. Недавно они понизили рекомендацию по Hermes International SCA до «продавать» из-за признаков того, что структура её прибыли всё сильнее зависит от экономических циклов. Показательно, что акции двух бывших любимцев сектора обвалились. LVMH и Hermes подешевели на 40% в этом году, опустив уровни их оценки до минимума за 12 лет. Падение популярности LVMH особенно заметно: сейчас бумаги торгуются с рекордным дисконтом в 30% к всему сектору люкса. Её абсолютное соотношение цены и прибыли на год вперёд упало ниже 16. Тем временем премия Hermes к сектору быстро испарилась: со 100% до всего 22% за 18 месяцев.
«На фоне ослабления макроэкономического фона и более длительного цикла адаптации люкса из-за очевидных структурных препятствий, с которыми сталкивается сектор, мы видим мало возможностей для расширения мультипликаторов в ближайшие 12 месяцев», — заявили аналитики Morgan Stanley, включая Natasha Bonnet. «Мы продолжаем отдавать предпочтение компаниям, наиболее подверженным расхождению по типу K, движимому созданием богатства благодаря ИИ». Эта позиция лежит в основе рекомендаций «перевешивать» Ferrari NV, Richemont и Brunello Cucinelli Sp A.
Источник: Bloomberg Markets · Сводку подготовил HeadlinesBriefing