L'un des paris les plus populaires sur les taux d'intérêt en Europe a subi de lourdes pertes le mois dernier, car les pics des prix de l'énergie mondiale ont entraîné une flambée des rendements des obligations à court terme. Les fonds spéculatifs et les investisseurs s'accrochant aux dits "steepeners" ont subi des pertes significatives en septembre, l'écart entre les taux de swap de 30 ans et de 10 ans passant de 19 points de base en juillet à -14 points de base. L'opération reposait sur le fait que les taux de 30 ans monteraient plus rapidement que les taux de 10 ans, mais un nouveau conflit au Moyen-Orient et un message hawkish du Président de la Banque centrale européenne Christine Lagarde au début de septembre ont fait monter les rendements à court terme à la place.
George Moran, stratège macro-économique européen chez RBC Capital Markets, a noté qu'il y avait eu "beaucoup de stop-outs qui ont amplifié la taille et la vitesse des mouvements." La logique derrière l'opération était que les ventes d'obligations gouvernementales pour financer les dépenses de défense frapperaient le plus les obligations à long terme. Au lieu de cela, les attentes d'inflation causées par la guerre en Iran ont affecté les obligations à court terme. En Europe, les réformes de retraite des Pays-Bas de 1,6 trillion d'euros ont contribué à faire des steepeners l'une des opérations les plus fréquentées l'année dernière.
Le passage du pays à un système de contribution définie a réduit la demande d'obligations à long terme. De retour en Europe, les marchés se sont fortement réévalués après les commentaires de Lagarde, renforçant les paris sur un resserrement monétaire supplémentaire. Rodrigo Ostik, responsable des taux sterling et du commerce de l'inflation chez Natixis CIB, a qualifié le nettoyage de septembre de "un dénouement forcé." Max Kitson de Barclays Bank Plc a déclaré que l'indicateur de positionnement du marché des swaps de la banque était désormais proche de la neutralité après les hausses estivales.
Le nettoyage de septembre "semblait être un dénouement forcé", a déclaré Rodrigo Ostik, responsable des taux sterling et du commerce de l'inflation chez Natixis CIB. "L'opération de redressement mondial était très populaire auprès des fonds rapides et macro." De retour en Europe, les marchés se sont fortement réévalués après les commentaires de Lagarde. Les attentes d'un resserrement monétaire supplémentaire au cours de l'année prochaine ont bondi après ses déclarations, consolidant les paris sur trois hausses supplémentaires d'ici la fin de l'année prochaine. Les traders ont depuis renforcé les paris encore plus, et anticipent maintenant jusqu'à quatre.
L'ajustement s'est concentré sur le front, entraînant une forte hausse des rendements à court terme et l'aplatissement de la courbe. Le rendement allemand sur deux ans a été au centre du mouvement, grimpant jusqu'à 3,35 % au début de la semaine contre 2,94 % à la fin août, alors que le marché réévaluait la portée du futur resserrement de la BCE.
Source: Bloomberg Markets · Résumé par HeadlinesBriefing