Eine der beliebtesten Zinswetten in Europa erlitten im letzten Monat schwere Verluste, da die globalen Energiepreisschübe eine Steigerung der Renditen kurzfristiger Anleihen verursachten. Hedgefonds und Investoren, die an sogenannten "Steepeners" festhielten, erlitten im September erhebliche Verluste, wobei die Differenz zwischen 30-jährigen und 10-jährigen Swaptop-Zinsen von 19 Basispunkten im Juli auf -14 Basispunkte schrumpfte. Der Handel stützte sich auf die Annahme, dass 30-jährige Zinsen schneller steigen würden als 10-jährige, aber ein erneuter Konflikt im Nahen Osten und eine hawkish Botschaft von Europäische Zentralbank Präsidentin Christine Lagarde Anfang September stiegen kurzfristige Renditen stattdessen.
George Moran, Europäischer Macro-Strategist bei RBC Capital Markets, bemerkte, dass es "eine Menge Stop-outs gegeben hat, die die Größe und Geschwindigkeit der Bewegungen verstärkt haben." Die Logik hinter dem Handel war, dass Regierungsanleihenverkäufe zur Finanzierung von Verteidigungsausgaben langfristige Anleihen am stärksten treffen würden. Stattdessen wurden kurzfristige Anleihen durch Inflationserwartungen aufgrund des Krieges im Iran getroffen. In Europa halfen die niederländischen Rentenreformen in Höhe von 1,6 Billionen Euro, Steepeners zu einem der meistgenutzten Trades im letzten Jahr zu machen.
Der Wechsel des Landes zu einem definierten Beitragssystem dämpfte die Nachfrage nach langfristigen Anleihen. Zurück in Europa wurden die Märkte nach den Kommentaren von Lagarde stark neu bewertet, was die Wetten auf eine weitere Geldpolitikverschärfung stärkte. Rodrigo Ostik, Leiter der Sterling-Zinsen und Inflationshandel bei Natixis CIB, bezeichnete den September-Shake-out als "einen erzwungenen Rückzug." Max Kitson von Barclays Bank Plc sagte, dass der Swap-Markt-Positionierungsindikator des Bank nun nahe der Neutralität liegt nach den Sommererhöhungen.
Der September-Shake-out "fühlte sich wie ein erzwungener Rückzug an", sagte Rodrigo Ostik, Leiter der Sterling-Zinsen und Inflationshandel bei Natixis CIB. "Der globale Steepening-Trade war sehr beliebt bei schnellen Geld und Makrofonds." Zurück in Europa wurden die Märkte nach den Kommentaren von Lagarde stark neu bewertet. Die Erwartungen an eine weitere Geldpolitikverschärfung im kommenden Jahr stiegen nach ihren Äußerungen stark an, was die Wetten auf drei weitere Erhöhungen bis Ende des nächsten Jahres festigte. Die Händler haben seitdem die Wetten noch weiter erhöht und erwarten nun bis zu vier.
Die Anpassung war auf der Frontseite konzentriert und führte zu einem starken Anstieg kurzfristiger Renditen und der Flachung der Kurve. Die zweijährige Rendite Deutschlands stand im Zentrum der Bewegung und stieg in der Woche auf bis zu 3,35 % von 2,94 % Ende August, während der Markt den Umfang der zukünftigen EZB-Verschärfung neu bewertete.
Quelle: Bloomberg Markets · Zusammengefasst von HeadlinesBriefing