Una de las apuestas de tipos de interés más populares en Europa sufrió fuertes pérdidas el mes pasado, ya que los picos en los precios de la energía global impulsaron un aumento en los rendimientos de bonos a corto plazo. Los fondos hedge y los inversores que se aferraban a los llamados "steepeners" enfrentaron pérdidas significativas en septiembre, con la brecha entre las tasas de swap de 30 años y 10 años reduciéndose de 19 puntos básicos en julio a -14 puntos básicos. La operación dependía de que las tasas de 30 años subieran más rápido que las de 10 años, pero el renovado conflicto en Oriente Medio y un mensaje halcista del Presidente del Banco Central Europeo Christine Lagarde a principios de septiembre impulsaron los rendimientos a corto plazo en su lugar.
George Moran, estratega macro europeo en RBC Capital Markets, señaló que ha habido "muchas salidas de stop que han amplificado el tamaño y la velocidad de los movimientos." La lógica detrás de la operación era que las ventas de bonos gubernamentales para financiar el gasto en defensa golpearían más fuerte los bonos de mayor vencimiento. En cambio, las expectativas de inflación causadas por la guerra en Irán dañaron las notas de vencimiento corto. En Europa, las reformas de pensiones de los Países Bajos de 1,6 billones de euros ayudaron a convertir los steepeners en una de las operaciones más concurridas del año pasado.
El movimiento del país hacia un sistema de aportación definida redujo la demanda de bonos de largo plazo. De vuelta en Europa, los mercados se revalorizaron drásticamente después de los comentarios de Lagarde, aumentando las apuestas sobre un nuevo endurecimiento de la política monetaria. Rodrigo Ostik, jefe de tipos de interés y operaciones de inflación en Natixis CIB, llamó al ajuste de septiembre "un desenredo forzado." Max Kitson de Barclays Bank Plc dijo que el indicador de posicionamiento del mercado de swaps del banco ahora está cerca de neutral después de los aumentos del verano.
El ajuste de septiembre "se sentía como un desenredo forzado", dijo Rodrigo Ostik, jefe de tipos de interés y operaciones de inflación en Natixis CIB. "La operación de endurecimiento global era muy popular entre el dinero rápido y los fondos macro." De vuelta en Europa, los mercados se revalorizaron drásticamente después de los comentarios de Lagarde. Las expectativas de un nuevo endurecimiento de la política monetaria durante el próximo año saltaron después de sus declaraciones, consolidando las apuestas sobre tres subidas más para finales del próximo año. Los comerciantes han aumentado aún más las apuestas desde entonces y ahora anticipan hasta cuatro.
El ajuste se concentró en el extremo frontal, impulsando un fuerte aumento en los rendimientos a corto plazo y aplanando la curva. El rendimiento alemán de dos años ha estado en el centro del movimiento, subiendo hasta un 3,35 % a principios de la semana desde el 2,94 % a finales de agosto, mientras el mercado reevaluaba el alcance del futuro endurecimiento del BCE.
Fuente: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing