Anleihehändler haben sich vor der Sitzung der Federal Reserve am Mittwoch auf rückläufige Positionen gestürzt und wetten, dass der Treasury-Ausverkauf, der die Renditen auf den höchsten Stand seit über einem Jahrzehnt treibt, anhält. Die richtungsweisende Rendite 10-jähriger US-Staatsanleihen stieg am Dienstag auf den höchsten Stand seit 2007, während sich Händler auf eine Zinserhöhung der Fed als Reaktion auf Inflationssorgen vorbereiteten. Die Rendite 2-jähriger Anleihen erreichte den höchsten Stand seit 2024.

Die Marktpositionierung deutet darauf hin, dass Anleger weitere Schwäche bei Anleihen erwarten und wenig Appetit auf Käufe bei Kursrückgängen haben. Händler am Kassamarkt haben ihre Leerverkaufswetten in der vergangenen Woche so schnell wie seit Anfang 2025 nicht mehr aufgestockt, wie aus der Treasury-Kundenumfrage von JPMorgan hervorgeht. Anleger erhöhten auch die Short-Positionen in Treasury-Futures sowohl vor als auch nach dem stärker als erwartet ausgefallenen Inflationsbericht der vergangenen Woche, wie Daten zum offenen Interesse der CME Group Inc. zeigen. Bei Fed-Funds-Futures kann ein einzelner rückläufiger Blockhandel 1,9 Millionen Dollar pro Basispunkt-Bewegung des zugrunde liegenden Kontrakts verdienen — oder verlieren. Swaps preisen etwa 50 Basispunkte Fed-Straffung für den Rest des Jahres ein, einschließlich der September-Sitzung.

„In der vergangenen Woche haben wir einen schnellen Aufbau der Short-Basis beobachtet, während der Markt der Aufwärtsbewegung der Renditen folgt", sagte Citi-Stratege David Bieber und fügte hinzu, die Short-Positionierung sei „taktisch extrem". Die rückläufige Positionierung erfolgt vor einer Fed-Sitzung, für die die Wall Street eine Wahrscheinlichkeit von mehr als 90% einpreist, dass die Notenbank ihre erste Zinserhöhung seit 2023 vornehmen wird — ein Maß an Überzeugung, das sich seit Jahrzehnten bewährt hat. Ein kriegsbedingter Anstieg der Ölpreise, Anzeichen einer wieder anziehenden Inflation und Haushaltssorgen haben diese Gewissheit untermauert. Die Fed steht unter „enormem Druck", eine Erhöhung um 25 Basispunkte vorzunehmen, sagte Jason Thomas, Leiter der globalen Forschung und Anlagestrategie bei Carlyle, in einem Interview mit Bloomberg TV.

„Die Menschen wurden durch diesen kumulativen Preisanstieg getroffen", sagte er. „Der Lebensstandard ist gesunken, und ich denke, die Fed muss es mit der Erfüllung des Mandats der Preisstabilität ernst meinen." Eine ausbleibende Zinserhöhung — oder selbst eine Erhöhung, gefolgt von mangelnder Klarheit über weitere Anhebungen — könnte Händler dazu drängen, noch höhere Renditen für langfristige Anleihen zu verlangen, um sich gegen Inflation zu schützen, während kürzerfristige Renditen, die die Fed-Politik eng verfolgen, nach unten gezogen werden. Einige Marktteilnehmer haben sich auf das letztere Ergebnis positioniert: Der Handel am Dienstag mit kurzfristigen Zinsoptionen umfasste einen Nachfrageschub nach günstigen Oktober- und November-Calls auf Futures, die an den Secured Overnight Financing Rate gekoppelt sind, ein weiteres Instrument, das stark von den geldpolitischen Aussichten beeinflusst wird. Dies bleibt jedoch vorerst eine Randansicht, da der breitere SOFR-Optionsmarkt zusätzliche Zinserhöhungsprämien absichern will, die in den kommenden Monaten in Frontmonats-Futures-Kontrakte eingepreist werden.

„Die Positionierung bleibt vor der Fed rückläufig ausgerichtet. Shorts wurden über die gesamte Kurve aufgebaut, Vermögensverwalter haben Long-Positionen weitgehend reduziert oder Shorts hinzugefügt, und es gibt weiterhin kaum Anzeichen für Käufe bei Kursrückgängen in der Duration", schrieben die Bank of America-Strateginnen Meghan Swiber und Eleanor Xiao. Hier ist ein Überblick über die Positionierungsindikatoren am gesamten Zinsmarkt der vergangenen Woche: Angesichts des anhaltenden Anstiegs der Renditen haben JPMorgan-Kunden aggressiv Short-Positionen aufgestockt, die in der Woche bis zum 14. September um 10 Prozentpunkte sprangen, wobei die meisten aus neutralen Positionen wechselten, die um 8 Prozentpunkte fielen. Die Umfrage unter allen Kunden zeigt nun die geringste Menge an Netto-Long-Positionen seit etwa vier Monaten. Bei den SOFR-Optionen Dec26, Mar27 und Jun27 wurde eine große Menge neuer Risiken beim Strike 95,4375 beobachtet, hauptsächlich aufgrund einer massiven neuen Short-Vol-Struktur über Jun27-Straddle-Verkäufe. In den Sitzungen am Freitag und Montag hat eine kombinierte Position von etwa 80.000 eine Prämie von über 100 Millionen Dollar angehäuft. Etwa 30.000 des Straddles wurden am Freitag als neues Risiko verkauft, und dann wurden am Montag etwa 50.000 desselben Straddles verkauft.

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