Pedagang obligasi menumpuk posisi bearish menjelang rapat Federal Reserve hari Rabu, bertaruh bahwa aksi jual Treasury yang mendorong imbal hasil ke level tertinggi dalam lebih dari satu dekade akan berlanjut. Imbal hasil acuan Treasury AS 10 tahun naik ke level tertinggi sejak 2007 pada hari Selasa saat pedagang bersiap menghadapi kenaikan suku bunga Fed sebagai respons terhadap kekhawatiran inflasi. Imbal hasil dua tahun mencapai level tertinggi sejak 2024.

Posisi pasar menunjukkan investor mengantisipasi lebih banyak kelemahan obligasi dan memiliki sedikit selera untuk membeli saat penurunan. Pedagang di pasar tunai meningkatkan taruhan short mereka pekan lalu dengan laju tercepat sejak awal 2025, menurut survei klien Treasury JPMorgan. Investor juga meningkatkan posisi short di futures Treasury baik sebelum maupun setelah laporan inflasi yang lebih kuat dari perkiraan pekan lalu, menurut data open interest dari CME Group Inc. Di futures fed funds, satu perdagangan blok bearish dapat menghasilkan — atau kehilangan — $1,9 juta untuk setiap pergerakan satu basis poin dalam kontrak yang mendasarinya. Swap memperkirakan sekitar 50 basis poin pengetatan Fed untuk sisa tahun ini, termasuk rapat September.

"Selama sepekan terakhir, kami melihat pembangunan cepat basis short saat pasar mengejar kenaikan imbal hasil," kata strategi Citi David Bieber, menambahkan bahwa posisi short "secara taktis ekstrem." Posisi bearish ini muncul menjelang rapat Fed yang oleh Wall Street diperkirakan memiliki peluang lebih dari 90% bahwa bank sentral akan memberikan kenaikan suku bunga pertamanya sejak 2023 — tingkat keyakinan yang telah terbukti benar selama beberapa dekade. Lonjakan harga minyak yang didorong perang, tanda-tanda inflasi yang kembali naik, dan kekhawatiran anggaran telah membantu memperkuat kepastian itu. Fed berada di bawah "tekanan luar biasa" untuk memberikan kenaikan 25 basis poin, kata Jason Thomas, kepala riset global & strategi investasi Carlyle, dalam wawancara dengan Bloomberg TV.

"Orang-orang telah dirugikan oleh kenaikan harga kumulatif ini," katanya. "Standar hidup telah menurun, dan saya pikir Fed harus serius dalam memenuhi mandat stabilitas harga." Kegagalan menaikkan suku bunga — atau bahkan kenaikan yang diikuti kurangnya kejelasan tentang kenaikan tambahan — dapat mendorong pedagang menuntut imbal hasil yang lebih tinggi pada obligasi jangka panjang untuk melindungi dari inflasi sambil menyeret imbal hasil jangka pendek, yang mengikuti kebijakan Fed dengan ketat. Beberapa pelaku pasar telah memposisikan diri untuk hasil terakhir: perdagangan hari Selasa di opsi suku bunga jangka pendek mencakup lonjakan permintaan untuk call Oktober dan November yang murah pada futures yang terkait dengan Secured Overnight Financing Rate, instrumen lain yang sangat dipengaruhi oleh prospek kebijakan moneter. Namun, itu tetap