Os traders de títulos acumularam posições baixistas antes da reunião do Federal Reserve de quarta-feira, apostando que a venda de Treasuries que impulsiona os rendimentos ao maior nível em mais de uma década continuará. O rendimento de referência do Tesouro americano de 10 anos subiu na terça-feira ao seu maior nível desde 2007, enquanto os traders se preparavam para o Fed elevar as taxas de juros em resposta às preocupações com a inflação. O rendimento de dois anos atingiu seu maior nível desde 2024.

O posicionamento do mercado indica que os investidores antecipam mais fraqueza nos títulos e têm pouco apetite para comprar na baixa. Os traders no mercado à vista intensificaram suas apostas baixistas na semana passada no ritmo mais rápido desde o início de 2025, segundo a pesquisa de clientes de Treasuries do JPMorgan. Os investidores também aumentaram as posições vendidas em futuros de Treasuries antes e depois do relatório de inflação mais forte que o esperado da semana passada, mostram os dados de interesse aberto da CME Group Inc. Nos futuros de fed funds, um único bloco de negociação baixista pode ganhar — ou perder — US$ 1,9 milhão para cada movimento de um ponto-base no contrato subjacente. Os swaps estão precificando cerca de 50 pontos-base de aperto do Fed para o restante do ano, incluindo a reunião de setembro.

"Na última semana, vimos uma rápida acumulação da base vendida enquanto o mercado persegue o movimento de alta nos rendimentos", disse o estrategista do Citi David Bieber, acrescentando que o posicionamento vendido "é taticamente extremo". O posicionamento baixista ocorre antes de uma reunião do Fed para a qual Wall Street precifica mais de 90% de chance de que o banco central entregue seu primeiro aumento de juros desde 2023 — um nível de convicção que se provou correto por décadas. Um aumento dos preços do petróleo impulsionado pela guerra, sinais de inflação em recuperação e preocupações orçamentárias ajudaram a consolidar essa certeza. O Fed está sob "enorme pressão" para entregar um aumento de 25 pontos-base, disse Jason Thomas, chefe de pesquisa global e estratégia de investimento da Carlyle, em entrevista à Bloomberg TV.

"As pessoas foram prejudicadas por esse aumento cumulativo de preços", disse ele. "Os padrões de vida caíram, e acho que o Fed precisa levar a sério o cumprimento do mandato de estabilidade de preços." O fracasso em elevar os juros — ou mesmo um aumento seguido de falta de clareza sobre aumentos adicionais — poderia levar os traders a exigir rendimentos ainda mais altos em títulos de longo prazo para se proteger contra a inflação, enquanto arrasta para baixo os rendimentos de curto prazo, que acompanham de perto a política do Fed. Alguns participantes do mercado se posicionaram para o último resultado: a negociação de terça-feira em opções de taxas de juros de curto prazo incluiu um aumento na demanda por calls baratas de outubro e novembro sobre futuros vinculados à Secured Overnight Financing Rate, outro instrumento fortemente influenciado pelas perspectivas de política monetária. No entanto, isso continua sendo uma visão periférica por enquanto, com o mercado mais amplo de opções SOFR buscando hedge para o prêmio adicional de alta de juros a ser precificado nos contratos futuros do primeiro mês nos próximos meses.

"O posicionamento permanece inclinado para baixa antes do Fed. As posições vendidas se acumularam ao longo da curva, os gestores de ativos em grande parte cortaram posições compradas ou adicionaram vendidas, e ainda há pouca evidência de compra na baixa em duration", escreveram as estrategistas do Bank of America Meghan Swiber e Eleanor Xiao. Aqui está um resumo dos indicadores de posicionamento em todo o mercado de taxas na última semana: Diante da contínua alta dos rendimentos, os clientes do JPMorgan adicionaram agressivamente posições vendidas, que saltaram 10 pontos percentuais na semana até 14 de setembro, com a maioria migrando de neutro, que caiu 8 pontos percentuais. A pesquisa com todos os clientes agora mudou para mostrar a menor quantidade de posições compradas líquidas em cerca de quatro meses. Nas opções SOFR Dec26, Mar27 e Jun27, houve uma grande quantidade de novo risco visto no strike 95,4375, em grande parte devido a uma enorme nova estrutura de venda de volatilidade via vendas de straddles Jun27. Durante as sessões de sexta-feira e segunda-feira, aproximadamente uma posição combinada de 80.000 acumulou um prêmio de mais de US$ 100 milhões. Aproximadamente 30.000 do straddle foram vendidos na sexta-feira como novo risco e depois cerca de 50.000 do mesmo straddle foram vendidos na segunda-feira.

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