债券交易员在周三美联储会议前大举建立看跌头寸，押注推动收益率升至十多年来最高水平的国债抛售将继续。基准美国10年期国债收益率周二升至2007年以来最高水平，交易员准备迎接美联储因通胀担忧而加息。两年期国债收益率触及2024年以来最高水平。

市场持仓表明投资者预计债券将进一步走弱，且几乎没有逢低买入的意愿。根据摩根大通的国债客户调查，现货市场交易员在过去一周以2025年初以来最快速度加大空头押注。芝加哥商品交易所集团的未平仓合约数据显示，投资者在上周强于预期的通胀报告发布前后均增加了国债期货空头头寸。在联邦基金期货中，一笔看跌大宗交易在标的合约每变动一个基点时将赚取——或亏损——190万美元。掉期市场定价显示，包括9月会议在内，美联储今年剩余时间将收紧约50个基点。

"过去一周，随着市场追逐收益率走高，我们看到空头基础迅速积累，"花旗策略师David Bieber表示，并补充称空头持仓"在战术上已属极端"。这一看跌持仓出现在美联储会议之前，华尔街定价显示央行有超过90%的概率将实施自2023年以来的首次加息——这一确信程度在过去数十年中已被证明是正确的。战争驱动的油价飙升、通胀反弹迹象以及预算担忧共同巩固了这一确定性。凯雷全球研究与投资策略主管Jason Thomas在接受彭博电视采访时表示，美联储面临"巨大压力"，需要实施25个基点的加息。

"人们已经受到这种累积价格上涨的伤害，"他说。"生活水平已经下降，我认为美联储必须认真履行价格稳定使命。"未能加息——甚至加息后对进一步加息缺乏明确指引——可能推动交易员要求长期债券提供更高收益率以防范通胀，同时拖累与美联储政策密切相关的短期收益率走低。一些市场参与者已为后一种结果布局：周二短期利率期权交易中，与担保隔夜融资利率挂钩的期货10月和11月廉价看涨期权需求激增，这是另一种受货币政策前景严重影响的工具。然而，目前这仍属边缘观点，更广泛的SOFR期权市场看起来正在对冲未来几个月将被定价到近月期货合约中的额外加息溢价。

"美联储会议前持仓仍偏向看跌。空头已在整条曲线上积累，资产管理公司大多削减多头或增加空头，且几乎没有证据显示久期存在逢低买入，"美国银行策略师Meghan Swiber和Eleanor Xiao写道。以下是过去一周利率市场持仓指标的概要：在收益率持续攀升的背景下，摩根大通客户大举增加空头头寸，截至9月14日当周跃升10个百分点，多数从中性仓位转移，中性仓位下降8个百分点。全客户调查现已转为显示约四个月来最少净多头。在SOFR Dec26、Mar27和Jun27期权中，95.4375执行价出现大量新增风险，主要由于通过Jun27跨式期权卖出构建的大规模新空头波动率结构。在周五和周一交易时段，约合计80,000份头寸积累了超过1亿美元的权利金。其中约30,000份跨式期权于周五卖出作为新增风险，随后约50,000份相同跨式期权于周一卖出。

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