債券トレーダーは水曜日の連邦準備制度理事会（FRB）会合を前に弱気ポジションに殺到し、利回りを10年以上ぶりの高水準に押し上げている米国債売りが続くと賭けている。指標となる米国10年債利回りは火曜日、2007年以来の高水準に上昇した。トレーダーらはインフレ懸念を受けたFRBの利上げに備えている。2年債利回りは2024年以来の高水準に達した。

市場のポジションは、投資家がさらなる債券の弱含みを予想し、押し目買いへの意欲がほとんどないことを示している。JPモルガンの米国債顧客調査によると、キャッシュ市場のトレーダーは先週、2025年初頭以来最速のペースでショートベットを増やした。CMEグループの建玉データによると、投資家は先週の予想以上に強いインフレ報告の前後で米国債先物のショートポジションも増やした。フェデラルファンド先物では、単一の弱気ブロック取引が原資産契約の1ベーシスポイントの変動ごとに190万ドルを稼ぐ、あるいは失う可能性がある。スワップ市場は、9月会合を含め、今年残りの期間でFRBが約50ベーシスポイントの引き締めを行うと織り込んでいる。

「過去1週間、市場が利回りの上昇を追いかける中で、ショートベースが急速に積み上がるのを目にしてきた」とシティのストラテジストDavid Bieber氏は述べ、ショートポジションは「戦術的に極端」だと付け加えた。この弱気ポジションは、ウォール街がFRBによる2023年以来の初の利上げの確率を90%超と織り込む会合を前にしたものだ。この確信度は数十年前から正しいと証明されてきた。戦争に起因する原油価格の急騰、インフレ再加速の兆候、予算への懸念がその確実性を強固にするのに寄与した。カーライルのグローバルリサーチ・投資戦略責任者Jason Thomas氏はBloomberg TVのインタビューで、FRBは25ベーシスポイントの利上げを行うよう「多大な圧力」を受けていると述べた。

「人々はこの累積的な物価上昇によって打撃を受けている」と同氏は述べた。「生活水準は低下しており、FRBは物価安定の使命を真剣に果たす必要があると考える」。利上げの失敗、あるいは利上げ後に追加利上げについての明確さを欠くことさえ、トレーダーらにインフレに備えて長期債により高い利回りを要求させ、FRB政策に密接に連動する短期利回りを押し下げる可能性がある。一部の市場参加者は後者の結果にポジションを取っている。火曜日の短期金利オプションの取引では、有担保翌日物調達金利（SOFR）に連動する先物の安価な10月および11月のコールオプションへの需要急増が見られた。これも金融政策の見通しに大きく影響される金融商品だ。しかし、これは今のところ周辺的な見方にとどまっており、より広範なSOFRオプション市場は、今後数カ月でフロント月限の先物契約に織り込まれる追加の利上げプレミアムをヘッジしようとしている。

「FRBに向けたポジションは弱気に偏ったままだ。ショートはカーブ全体で積み上がり、資産運用会社はロングを大幅に削減するかショートを追加し、デュレーションにおける押し目買いの証拠は依然としてほとんどない」とバンク・オブ・アメリカのストラテジストMeghan Swiber氏とEleanor Xiao氏は書いた。以下は過去1週間の金利市場全体のポジション指標の概要だ。利回りの持続的な上昇の中で、JPモルガンの顧客はショートポジションを積極的に追加し、9月14日までの1週間で10パーセントポイント急増した。大半は中立から移行し、中立は8パーセントポイント減少した。全顧客調査は現在、約4カ月ぶりの最少の純ロングを示すようになった。SOFR Dec26、Mar27、Jun27オプション全体で、95.4375ストライクに大量の新規リスクが見られた。これは主にJun27ストラドル売りを通じた大規模な新規ショートボラティリティ構造によるものだ。金曜日と月曜日のセッションで、約合計80,000のポジションが1億ドル超のプレミアムを蓄積した。ストラドルの約30,000が金曜日に新規リスクとして売られ、その後同じストラドルの約50,000が月曜日に売られた。

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