لم يظهر بعد أثر الاضطرابات في الديون الفرنسية على سوق التمويل قصير الأجل في البلاد، مما يشير إلى أن أزمة ائتمانية واسعة ليست مطروحة في الوقت الراهن. ورغم أن الانخفاض الحاد في السندات السيادية الفرنسية أثار مخاوف من العدوى، يرى المتداولون في الكواليس أنه لا توجد أي علامات ضغط على القدرة على الحصول على النقد في سوق الريبو. ويدل ذلك على أن البنية التحتية للنظام المالي تعمل، لكنه يدل أيضاً على أن الأوضاع قد تتدهور إذا ظهرت تصدعات.
ومع وجود ستة أشهر على الانتخابات الرئاسية المحورية في العام المقبل، كانت صناديق التحوط تتخلص من السندات، مما زاد من حدة الاضطراب. وأي تدهور في قدرتها على الحصول على تمويل الريبو لتغطية مراكزها، كما حدث خلال الجائحة، سيكون مؤشراً على وضع أكثر خطورة بكثير.
أسواق الريبو هي الأماكن التي تقترض فيها المؤسسات النقد مقابل ضمان السندات الحكومية لتمويل صفقات الرافعة المالية. وقد ازدادت أهميتها مع نمو نشاط صناديق التحوط، مما يجعلها مؤشراً رئيسياً على الضغوط. وحذر البنك المركزي الفرنسي في تقرير الاستقرار المالي الصادر في يونيو من أن ارتفاع مشاركة المؤسسات غير المصرفية، والرافعة المالية العالية، وتركز النشاط لدى عدد قليل من الشركات، كانت تزيد المخاطر النظامية. وتقع مجموعة من البنوك الكبرى في قلب وساطة الريبو، ويتدفق مزيد من التمويل إلى صناديق التحوط التي تدير "استراتيجيات مراجحة عالية الرافعة". وقد يؤدي هذا الهيكل إلى تضخيم الضغوط، وإحداث "تقلبات حادة في الأسعار" وخلق "قنوات عدوى" إذا جفت السيولة.
ورغم ارتفاع نشاط الريبو في فرنسا وقفزة قصيرة في أسعار الريبو، فقد هدأت منذ ذلك الحين لتستقر عند نحو 12 نقطة أساس، أي أعلى قليلاً فقط من متوسط الثلاثة أشهر. ويعكس تراجع السندات المخاطر المالية للسنوات المقبلة. والاختبار الحقيقي سيكون إذا أدت خفضات إضافية في التصنيف الائتماني إلى هبوط فرنسا دون حدود الضمان المقبولة في الريبو، مما يقلص تلقائياً عدد المقرضين ويرفع تكلفة الاحتفاظ بالسندات.
المصدر: Bloomberg Markets · لخّصه HeadlinesBriefing