O choque da turbulência na dívida francesa ainda não chegou ao mercado de financiamento de curto prazo do país, o que sinaliza que uma crise de crédito generalizada não está no horizonte por enquanto. Embora a forte queda dos títulos soberanos da França tenha despertado temores de contágio, nos bastidores os operadores não veem sinais de estresse na capacidade de obter caixa no mercado de repo. Isso indica que a infraestrutura do sistema financeiro está funcionando, mas também que as condições podem piorar se surgirem rachaduras.
Faltando seis meses para as decisivas eleições presidenciais do próximo ano, os fundos hedge têm vendido títulos, o que agrava a turbulência. Qualquer deterioração na capacidade deles de obter financiamento por repo para cobrir posições, como ocorreu durante a pandemia, anunciaria uma situação muito mais grave.
Os mercados de repo são onde as instituições tomam dinheiro emprestado dando títulos públicos como garantia para financiar operações alavancadas. Sua importância cresceu junto com a atividade dos fundos hedge, o que os torna um indicador-chave de estresse. O banco central da França alertou, em um relatório de estabilidade financeira de junho, que a crescente participação de entidades não bancárias, a alta alavancagem e a concentração em um pequeno número de empresas estavam aumentando os riscos sistêmicos. Alguns grandes bancos ficam no centro da intermediação de repo, e mais recursos fluem para fundos hedge que operam "estratégias de arbitragem altamente alavancadas". Essa estrutura poderia amplificar o estresse, provocar "oscilações bruscas de preço" e criar "canais de contágio" se a liquidez secar.
Embora a atividade de repo na França tenha aumentado e as taxas de repo tenham disparado brevemente, elas se acalmaram para cerca de 12 pontos-base, pouco acima da média de três meses. A queda dos títulos reflete o risco fiscal dos próximos anos. O verdadeiro teste seria se novos rebaixamentos de rating levassem a França abaixo dos limites de colateral aceitos no repo, reduzindo mecanicamente o número de credores e elevando o custo de manter títulos.
Fonte: Bloomberg Markets · Resumido por HeadlinesBriefing